基于噪聲交易的羊群行為研究.pdf

1、近年來行為金融逐漸成為金融研究領(lǐng)域的一個(gè)新熱點(diǎn)，行為金融學(xué)者從不同的角度解釋了與傳統(tǒng)金融理論相悖的市場異像，建立了一種新的分析范式。其中，噪聲交易理論和羊群行為理論無疑是行為金融之中兩個(gè)重要的研究領(lǐng)域。但是，目前行為金融還不足以撼動(dòng)傳統(tǒng)金融理論的“經(jīng)典”地位，其中一個(gè)重要原因在于其理論過于分散，缺乏系統(tǒng)性和有機(jī)聯(lián)系。因此，建立不同理論區(qū)塊之間的聯(lián)系已經(jīng)成為行為金融亟需解決的問題。 本文嘗試建立噪聲交易與羊群行為之間的聯(lián)系，提出了

2、“基于噪聲交易的羊群行為”這一概念，并分析了這種行為的存在性、運(yùn)行機(jī)理和市場影響，并以此為理論依據(jù)為中國證券市場提供建設(shè)性的建議。 首先，在對已有傳統(tǒng)金融理論和行為金融理論進(jìn)行回顧的基礎(chǔ)上，筆者從兩個(gè)層面對基于噪聲交易的羊群行為進(jìn)行了概念界定。緊接著，本文從心理學(xué)、信息串聯(lián)、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、有限套利和技術(shù)分析等五個(gè)不同的視角分析了基于噪聲交易的羊群行為的存在性：在DSSW模型和正反饋交易模型的基礎(chǔ)上，分析了基于噪聲交易的羊群行為的運(yùn)

3、行機(jī)理，并進(jìn)一步得出結(jié)論：基于噪聲交易的羊群行為的存在將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的過度波動(dòng)，影響市場的穩(wěn)定，甚至產(chǎn)生金融泡沫。隨后，筆者以中國上海股票市場為樣本進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并認(rèn)為中國證券市場存在整體羊群行為，并且噪聲交易越嚴(yán)重，羊群行為越明顯。最后，文章從中國證券市場的實(shí)際情況出發(fā)，分析了存在過多基于噪聲交易的羊群行為的原因，并提出了合理的控制對策建議。 優(yōu)秀的理論總是來源于實(shí)踐并服務(wù)于實(shí)踐。在如今的中國證券市場上，投資者頻繁換手、短期