VaR方法在投資組合資產(chǎn)配置中的應用和實證檢驗.pdf

1、傳統(tǒng)的Markowitz投資組合理論對風險收益的分析衡量，采用了均值一方差分析模型，模型結構簡單，在一定程度上說明了投資者如何對風險一收益進行匹配。但是傳統(tǒng)投資組合理論的均值方差分析針對的是期望收益的雙向波動，然而對于投資者，預期收益的正向波動，意味著收益的增加，投資者面臨的實際風險是資產(chǎn)的減值。 本文從介紹傳統(tǒng)投資組合理論著手，隨后引入了風險價值VaR的相關概念。并通過在Markowitz資產(chǎn)配置模型中加進Downside風險

2、約束條件——風險價值VaR，重新推導并得出了類似于SharpeRatio的資產(chǎn)配置模型。引入了VaR約束條件后的這一模型，不再受投資組合收益服從正態(tài)分布這一嚴格假定的約束，且資產(chǎn)組合的最優(yōu)配置狀況還受到投資者風險偏好程度的影響，既在配置投資組合時對風險價值VaR及置信水平的選取。此外，通過選取中國證券市場中八種樣本股票的每周收盤價格數(shù)據(jù)，對兩種資產(chǎn)配置模型進行了實證比較分析，在都采用正態(tài)分布假定時，兩種模型樣本股票間的配置權重差異較小。

3、然而當對引入VaR后的資產(chǎn)配置模型的收益分布假定為更符合實際情況的t分布時，投資有效性邊界發(fā)生了顯著變化。這是因為在t分布假定下，概率分布呈現(xiàn)尾厚，峰細的特點，即小概率事件的發(fā)生機率大于正態(tài)分布。在風險價值VaR的約束下，有效性邊界發(fā)生了右移。 最后介紹了風險價值VaR的應用特點，在作為風險管理工具時：綜合量度、結果直觀；在應用于投資組合資產(chǎn)配置時：充分反映投資者的風險偏好程度，無需對收益的概率分布做出特別規(guī)定。正因為具備了上述