中國(guó)股市中封閉式基金折價(jià)問(wèn)題的實(shí)證分析及探討.pdf

1、封閉式基金折價(jià)是國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的普遍現(xiàn)象，并一直是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題，在國(guó)外被稱(chēng)為“封閉式基金折價(jià)之謎”。人們習(xí)慣上容易認(rèn)為折價(jià)或溢價(jià)是由股票市場(chǎng)整體表現(xiàn)決定的，但事實(shí)卻并非如此。舉例來(lái)說(shuō)，從1982年到2000年3月道瓊斯工業(yè)品指數(shù)從2000點(diǎn)漲到14000點(diǎn)，但同期19年內(nèi)美國(guó)國(guó)內(nèi)封閉式基金卻未受大盤(pán)利好影響而依然保持折價(jià)狀態(tài)。同樣的，我國(guó)目前普遍存在的封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象僅僅是由股市市值縮水近50％造成，還是另有其它原因呢

2、？對(duì)這一問(wèn)題的研究有助于我們理解造成中國(guó)基金業(yè)目前不景氣現(xiàn)狀的原因；并且可以在一定程度上了解我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀。對(duì)封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象背后的影響因素及作用機(jī)制的研究有利于指導(dǎo)封閉式基金本身的管理和投資，而且有利于推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。 本文首先介紹了中國(guó)封閉式基金市場(chǎng)；繼而在總結(jié)國(guó)內(nèi)外目前對(duì)封閉式基金折價(jià)的研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)闡述基金折價(jià)的相關(guān)理論進(jìn)行了簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)；然后在對(duì)封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行整體性的統(tǒng)計(jì)描述之后, 對(duì)中國(guó)證券

3、市場(chǎng)上封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分布特征以及時(shí)間序列的特征分析。接下來(lái)分析影響我國(guó)封閉式基金折價(jià)率大小的具體因素。試圖分析(1)基金規(guī)模，(2)上市時(shí)間，(3)大盤(pán)指數(shù)，(4)基金凈值這四個(gè)因素對(duì)封閉式基金折價(jià)的影響程度。本文收集了自1998年4月30日至2005年6月17日的所有相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)多因素回歸及相關(guān)性分析觀(guān)察到基金溢/折價(jià)率與基金上市時(shí)間以及基金凈值相關(guān)性更強(qiáng)；大盤(pán)指數(shù)以及基金規(guī)模對(duì)基金溢/折價(jià)率的影響并不如前兩個(gè)因素的影響

4、大。接下來(lái)運(yùn)用行為金融學(xué)理論，從基金經(jīng)理人和投資者兩個(gè)角度來(lái)對(duì)封閉式基金折價(jià)問(wèn)題做出分析。最后從市場(chǎng)外部環(huán)境和基金內(nèi)部環(huán)境兩方面討論解決封閉式基金折價(jià)的對(duì)策，并指出我國(guó)封閉式基金的發(fā)展方向。本文對(duì)這一問(wèn)題的分析無(wú)疑將有利于深入了解目前我國(guó)基金業(yè)不景氣現(xiàn)狀的深層次原因，有利于完善我國(guó)基金業(yè)及資本市場(chǎng)的發(fā)展。具有較強(qiáng)的實(shí)際意義。 本文的主要貢獻(xiàn)有以下三個(gè)方面： 1把全部54只封閉式基金納入考察樣本進(jìn)行實(shí)證分析，數(shù)據(jù)從第一支封