中國(guó)封閉式基金折價(jià)率變化的實(shí)證分析.pdf

1、封閉式基金折價(jià)是指封閉式基金的交易價(jià)格低于其單位資產(chǎn)凈值，在國(guó)內(nèi)外普遍存在。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)封閉式基金折價(jià)問(wèn)題做了大量的研究，提出了許多重要的理論，但至今仍沒(méi)有一種理論能夠完全解釋這個(gè)現(xiàn)象。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)金融市場(chǎng)還不完備，封閉式基金的折價(jià)現(xiàn)象可能存在自身的特點(diǎn)，因此，研究中國(guó)封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象可以豐富和拓展現(xiàn)有的理論，有著較強(qiáng)的理論意義和學(xué)術(shù)價(jià)值。
　　 本文在現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)

2、際情況，對(duì)中國(guó)封閉式基金折價(jià)問(wèn)題的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。目前，國(guó)內(nèi)外的研究主要是在標(biāo)準(zhǔn)金融理論和行為金融理論框架下展開(kāi)。本文總結(jié)了這兩大框架下的主要理論及其局限性，分析了相關(guān)理論在中國(guó)的適用性，確定了本文的實(shí)證模型并進(jìn)行檢驗(yàn)分析。與以往多數(shù)研究不同，本文研究還特別注意股市不同行情給封閉式基金折價(jià)可能帶來(lái)的影響。
　　 本文研究的主要結(jié)論如下：
　　 1、從時(shí)間趨勢(shì)上來(lái)看，中國(guó)封閉式基金折價(jià)率的波動(dòng)幅度有變小的趨勢(shì)，大幅折

3、價(jià)率出現(xiàn)的頻率下降，從一個(gè)側(cè)面反映了封閉式基金投資可能更趨于理性；
　　 2、現(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)金融框架下的主要理論不足以分析中國(guó)封閉式基金折價(jià)問(wèn)題：從單個(gè)基金的折價(jià)率變化來(lái)看，各基金折價(jià)率的影響因素并不相同，沒(méi)有單個(gè)理論可以解釋所有基金的折價(jià)特征。從整個(gè)封閉式基金市場(chǎng)來(lái)看，基金折價(jià)率與基金規(guī)模、基金上市時(shí)間負(fù)相關(guān)；如果不考慮時(shí)間因素，發(fā)現(xiàn)折價(jià)率與股市行情顯著相關(guān)，牛市時(shí)折價(jià)幅度要大于熊市的折價(jià)幅度。
　　 3、行為金融框架下的