中國封閉式基金折價原因分析與套利運(yùn)用.pdf

1、封閉式基金折價之謎是著名的金融異象之一，幾十年來，國內(nèi)外金融學(xué)者一直試圖從各個不同視角去分析和解釋封閉式基金折價之謎，但直到目前還沒有任何一種解釋被廣為接受。中國自從1998年推出封閉式基金以來，中國封閉式基金也存在折價的困擾，且其折價的幅度和波動率均遠(yuǎn)大于國外平均水平，國內(nèi)學(xué)者也給出了多樣的解釋，但是同樣存在解釋不完全的難題。
　　 本文首先在前人的研究基礎(chǔ)上，從投資者噪聲交易理論出發(fā)來解釋封閉式基金折價之謎。本文首先建立理論

2、模型，把投資者分為理性投資者和噪聲交易者，理性投資者投資封閉式基金面臨的風(fēng)險不僅僅是其投資組合的風(fēng)險，還有額外的風(fēng)險，該額外風(fēng)險主要是由于噪聲交易產(chǎn)生的，由于增加了由噪聲交易產(chǎn)生的額外風(fēng)險，那么理性投資者需要更高的報酬來補(bǔ)償風(fēng)險，從而導(dǎo)致封閉式基金折價。隨后本文創(chuàng)新地采用封閉式基金的周振幅為噪聲交易的替代指標(biāo)來實證檢驗封閉式基金折價原因，因為周振幅能直接的反映出封閉式基金價格的波動程度，采用面板數(shù)據(jù)實證檢驗我國封閉式基金折價與噪聲交易之

3、間的關(guān)系，實證結(jié)果顯示我國封閉式基金折價與周振幅呈負(fù)相關(guān)，即表明我國封閉式基金折價主要受到噪聲交易的影響。其次，由于我國封閉式基金折價主要受到噪聲交易影響，那么理性投資者可以利用股指期貨對受噪聲交易影響折價幅度較大的封閉式基金進(jìn)行套利。隨著我國正式推出股指期貨，這將是一個很好的風(fēng)險對沖工具，可以改變封閉式基金過去只能“先買后賣”的投資模式，股指期貨的推出勢必將吸引大批資金對封閉式基金折價進(jìn)行套利從而使封閉式基金折價水平趨于回歸正常水平。