基于行為公司金融的公司并購研究.pdf

1、公司并購作為資本配置的重要形式之一，是實(shí)現(xiàn)資本要素流通和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段，上市公司之間的并購行為還是上市公司形成有效外部治理的手段。公司并購行為受證券市場投資者的非理性行為和管理者自身的非理性行為影響。 本文分為三個(gè)部分，第一部分是論文的第2章和第3章，這一部分梳理了行為公司金融的公司并購理論，在介紹該理論模型的時(shí)候作了評介和模型擴(kuò)展，從理論和應(yīng)用研究方法上獲得了啟示。第二部分是論文的第4章和第5章，結(jié)合我國上市公司并購重

2、組實(shí)踐，檢驗(yàn)了我國上市公司市場價(jià)值誤定價(jià)（misprising）對公司并購重組行為的影響；同時(shí)，通過案例分析的形式，揭示了經(jīng)理人過度自信企業(yè)并購擴(kuò)張過程的特征。在實(shí)證研究部分，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明：上市公司市場賬面價(jià)值比對公司并購活動有顯著的影響，對上市公司購買型重組的影響不顯著，市場價(jià)值對收購對象的不同有較大顯著的差別，收購對象為上市公司的目標(biāo)公司市場價(jià)值偏離基本價(jià)值的程度顯著低于收購對象為非上市公司的目標(biāo)公司。而且在該實(shí)證研究中還考察了

3、影響我國上市公司并購的其他因素。 第二部分的第5章，從經(jīng)理人過度自信的心理特質(zhì)角度對公司并購活動作了案例分析，并選擇了新疆德隆作為研究對象，分析表明：新疆德隆的并購擴(kuò)張過程一系列財(cái)務(wù)特征、資金籌集和投資者的市場反應(yīng)等特征基本符合經(jīng)理人過度自信的公司并購理論模型的預(yù)見。德隆經(jīng)理人過度自信心理推動了德隆快速并購擴(kuò)張過程，由于我國公司并購重組監(jiān)管法律環(huán)境薄弱，德隆的快速擴(kuò)張過程還受到了多方短期利益的誘導(dǎo)，從而加速了德隆的快速并購行為和