基于行為公司金融的公司并購(gòu)研究.pdf

1、公司并購(gòu)作為資本配置的重要形式之一，是實(shí)現(xiàn)資本要素流通和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段，上市公司之間的并購(gòu)行為還是上市公司形成有效外部治理的手段。公司并購(gòu)行為受證券市場(chǎng)投資者的非理性行為和管理者自身的非理性行為影響。 本文分為三個(gè)部分，第一部分是論文的第2章和第3章，這一部分梳理了行為公司金融的公司并購(gòu)理論，在介紹該理論模型的時(shí)候作了評(píng)介和模型擴(kuò)展，從理論和應(yīng)用研究方法上獲得了啟示。第二部分是論文的第4章和第5章，結(jié)合我國(guó)上市公司并購(gòu)重

2、組實(shí)踐，檢驗(yàn)了我國(guó)上市公司市場(chǎng)價(jià)值誤定價(jià)（misprising）對(duì)公司并購(gòu)重組行為的影響；同時(shí)，通過案例分析的形式，揭示了經(jīng)理人過度自信企業(yè)并購(gòu)擴(kuò)張過程的特征。在實(shí)證研究部分，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明：上市公司市場(chǎng)賬面價(jià)值比對(duì)公司并購(gòu)活動(dòng)有顯著的影響，對(duì)上市公司購(gòu)買型重組的影響不顯著，市場(chǎng)價(jià)值對(duì)收購(gòu)對(duì)象的不同有較大顯著的差別，收購(gòu)對(duì)象為上市公司的目標(biāo)公司市場(chǎng)價(jià)值偏離基本價(jià)值的程度顯著低于收購(gòu)對(duì)象為非上市公司的目標(biāo)公司。而且在該實(shí)證研究中還考察了

3、影響我國(guó)上市公司并購(gòu)的其他因素。 第二部分的第5章，從經(jīng)理人過度自信的心理特質(zhì)角度對(duì)公司并購(gòu)活動(dòng)作了案例分析，并選擇了新疆德隆作為研究對(duì)象，分析表明：新疆德隆的并購(gòu)擴(kuò)張過程一系列財(cái)務(wù)特征、資金籌集和投資者的市場(chǎng)反應(yīng)等特征基本符合經(jīng)理人過度自信的公司并購(gòu)理論模型的預(yù)見。德隆經(jīng)理人過度自信心理推動(dòng)了德隆快速并購(gòu)擴(kuò)張過程，由于我國(guó)公司并購(gòu)重組監(jiān)管法律環(huán)境薄弱，德隆的快速擴(kuò)張過程還受到了多方短期利益的誘導(dǎo)，從而加速了德隆的快速并購(gòu)行為和