中國A股新股抑價率實(shí)證分析.pdf

1、新股的抑價發(fā)行現(xiàn)象是國外金融市場中研究得最早、且研究得最廣泛的問題。市場化的發(fā)行制度下，新股發(fā)行的定價過程是發(fā)行企業(yè)、承銷商和投資者之間多次談判的結(jié)果。一個有效的IPO市場是不應(yīng)該存在超常收益率的。但國外許多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，在一些發(fā)行市場化的市場中，盡管承銷商通過努力平衡對發(fā)行股票的供給和需求來得到最佳發(fā)行價格。但首日收益率(即新股上市首日收盤價相對于發(fā)行價的收益率)仍然顯著為正，即存在著顯著的新股發(fā)行抑價現(xiàn)象。中國IPO市場同國際市場相

2、比較，抑價率程度比較高。股本市場及一些新興市場的平均水平也遠(yuǎn)高于二級市場的投資回報率，這直接導(dǎo)致了A股發(fā)行市場與交易市場間嚴(yán)重的投機(jī)行為，巨額資金以賺取豐厚的初始回報為目的聚集在一級市場上搶購新股而二級市場卻缺乏長期充足資金的支持。本文通過對中國1999～2002年的新股發(fā)行數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸模型分析，驗(yàn)證國外的有關(guān)新股抑價率的理論。建立了中國新股A股抑價率的多因素實(shí)證分析模型，在國內(nèi)外有關(guān)的研究的基礎(chǔ)之上，通過對我國新股的發(fā)行價格，上市價格