羊群效應檢驗以及與市場效率的關系研究.pdf

1、股票市場投資者非理性行為是行為金融研究的重要對象之一。投資者非理性行為不僅增加了股票市場的波動，還會影響股票市場效率。本文在對羊群效應相關理論、方法研究的基礎上，探討了羊群行為檢驗新方法，并對股票市場羊群行為檢驗的基礎上，進一步研究了市場羊群行為與市場效率的關系，主要內容如下：
　　 一、股票市場羊群效應檢驗方法的改進及深圳股市羊群行為的檢驗
　　 (1)在綜合CCK、I-CCK以及T-CCK模型的優(yōu)點基礎上，加速考慮市

2、場的異方差效應，提出改進的羊群效應檢驗模型-V-CCK模型;
　　 (2)利用改進的V-CCK模型，對深圳股票市場羊群效應進行檢驗，并與已有模型檢驗結果比較，結果表明，提出的V-CCK模型更優(yōu);
　　 (3)靜態(tài)結果表明，無論是股市上漲還是股市下跌，深圳股市都存在顯著的羊群效應，但是下跌時的羊群效應強于上漲時的羊群效應;動態(tài)結果表明，隨著時間的推移，該股市中的羊群效應呈現(xiàn)變弱的趨勢，并且股市下跌時的羊群效應始終強于上漲時

3、的羊群效應。
　　 二、深圳股票市場的羊群效應與市場效率的關系研究
　　 運用V-CCK模型和MF-DMA（多重分形移動平均消除趨勢）方法分別提出羊群效應指標HE和有效性指標EFF，利用滑動窗技術，方法分別計算出羊群效應指標序列HEt和有效性指標序列EEF。
　　 (1)相關性檢驗發(fā)現(xiàn)，HE和EFF之間存在明顯的正相關關系;
　　 (2)線性Granger因果關系檢驗結果表明，HE不是EFF的線性Gran

4、ger原因，而EFF是HE的線性Granger原因:
　　 (3)非線性檢驗表明，HE和EFF兩個變量之間存在明顯的非線性動態(tài)變化趨勢，說明運用線性Granger因果檢驗得出的結論不準確。因此，本文利用VAR模型先過濾掉HE和EFF兩者之間的線性關系，然后運用非線性Granger因果關系檢驗方法檢驗兩者關系。
　　 結果：表明，HE和EFF之間存在雙向的非線性Granger因果關系，這表明:深圳股票市場羊群效應的強弱影響