我國上市公司股票期權(quán)激勵績效的實證研究.pdf

1、股票期權(quán)是二十世紀中葉出現(xiàn)的一種激勵制度，它通過經(jīng)理人參與剩余分享，讓剩余控制權(quán)與剩余所取權(quán)相匹配，從而有效解決了委托一一代理問題，使經(jīng)理人的目標與企業(yè)股東利益最大化的目標趨于一致。正因為如此，股票期權(quán)從一產(chǎn)生就備受推崇。世界上許多國家的企業(yè)都紛紛采用股票期權(quán)制度，我國也在二十世紀90年代引入了股票期權(quán)。近年來，理論界不乏關(guān)于設(shè)計、改進和推廣實施股票期權(quán)激勵機制的著述。但是，由于我國市場經(jīng)濟所處階段不同，這種激勵機制在我國所面臨的環(huán)境和

2、條件不同，理論上先進有效的激勵機制引入到國內(nèi)未必能產(chǎn)生同樣的效果。 本文旨在通過實證分析揭示股票期權(quán)在我國的實際績效，并通過對實證結(jié)果的分析找出原因。在介紹股票期權(quán)激勵的基本理論的基礎(chǔ)上，以滬市和深市A股所有實施股票期權(quán)激勵的上市公司為樣本，采用因子分析法獲取企業(yè)業(yè)績的綜合評價值，區(qū)分不同管理層持股比例和不同股權(quán)屬性對股權(quán)激勵與企業(yè)經(jīng)營績效的相關(guān)性進行了實證分析。 從實證分析的結(jié)果看，我國A股上市公司股票期權(quán)激勵沒有達到

3、應有的效果，重要原因是國內(nèi)目前還不完全具備實施股票期權(quán)激勵所需要的客觀條件，如缺乏有效的經(jīng)理人市場、監(jiān)管法規(guī)和制度不完善、資本市場不發(fā)達等等。尤其是資本市場不發(fā)達嚴重制約了股票期權(quán)激勵效果的發(fā)揮。 文章共分為五章。從邏輯關(guān)系上來講共分為三個部分，第一部分為對國內(nèi)外股票期權(quán)與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績研究的文獻回顧和股票期權(quán)激勵制度的理論依據(jù)，以及我國上市公司實施股票期權(quán)激勵的現(xiàn)狀和出現(xiàn)的問題；第二部分為上市公司的績效評價模型與實證分析，及確定