基于EVA的上市公司投資價(jià)值研究.pdf

1、上市公司的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“股東價(jià)值最大化”，這就要求衡量公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)能準(zhǔn)確反映企業(yè)為股東所創(chuàng)造的真實(shí)價(jià)值。傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)指標(biāo)如每股收益、總資產(chǎn)收益率等未充分考慮到權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，無(wú)法準(zhǔn)確反映公司為股東所創(chuàng)造的財(cái)富。1982年，由美國(guó)思騰思特公司提出并注冊(cè)的“經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded，簡(jiǎn)稱(chēng)EVA）”則充分代表了股東的利益，認(rèn)為只有在投資收益超過(guò)為獲得該收益所投資的成本時(shí)，企業(yè)才算為股東創(chuàng)造了真正的價(jià)值，否則就是在

2、損毀股東的財(cái)富。
　　本文將EVA與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行了比較分析，指出評(píng)估上市公司股票價(jià)值的關(guān)鍵是確立合適的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，通過(guò)相關(guān)理論分析得出EVA在此方面具有一定的優(yōu)越性。在其后的實(shí)證研究中，論文共分兩部分論證EVA評(píng)價(jià)法在評(píng)估我國(guó)上市公司的企業(yè)價(jià)值時(shí)的有效性。在實(shí)證的第一部分，以滬深300指數(shù)為基礎(chǔ)，計(jì)算、搜集了147家符合要求的上市公司2008年——2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括每股EVA、每股收益、每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)收益率等，將

3、這些財(cái)務(wù)指標(biāo)與上市公司的MVA值進(jìn)行相關(guān)性分析，得出EVA在股票估值方面與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)相比，具有很強(qiáng)的可行性。在實(shí)證的第二部分，建立了EVA企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行了投資價(jià)值分析。結(jié)果顯示，在我國(guó)的A股市場(chǎng)投資者的非理性行為占據(jù)主流，這也從側(cè)面證實(shí)了EVA在衡量公司業(yè)績(jī)和股票選擇等方面具有更高的信息含量。雖然EVA在我國(guó)的推廣應(yīng)用尚存一定的局限性，但隨著我國(guó)資本市場(chǎng)改革的進(jìn)一步深化和經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，EVA這一概念必將被理