行為統(tǒng)計(jì)套利模型在中國股票市場(chǎng)中的應(yīng)用研究.pdf

1、中國股票市場(chǎng)作為新興股票市場(chǎng)其發(fā)展歷史較短，市場(chǎng)體系還未完善，非理性交易行為較之西方發(fā)達(dá)國家股票市場(chǎng)嚴(yán)重的多，這也導(dǎo)致中國股票市場(chǎng)的效率低下。動(dòng)量效應(yīng)是一種金融市場(chǎng)中非有效性的表現(xiàn)形式，這種非有效性可以通過交易策略來挖掘。對(duì)于國外股票市場(chǎng)動(dòng)量效應(yīng)有很多實(shí)證研究，而國外股票市場(chǎng)大多是較為成熟的市場(chǎng)，其研究結(jié)果對(duì)于中國股票市場(chǎng)只有借鑒價(jià)值。國內(nèi)學(xué)者對(duì)于中國股票市場(chǎng)動(dòng)量效應(yīng)研究大多使用了傳統(tǒng)的價(jià)格動(dòng)量策略（構(gòu)造贏家輸家組合）或者是協(xié)整配對(duì)等方

2、法。而這兩種方法要么單一使用行為金融理論，要么單一使用傳統(tǒng)金融理論對(duì)中國股票市場(chǎng)進(jìn)行研究。
　　 本文結(jié)合行為金融和統(tǒng)計(jì)套利的方法既從行為金融的角度對(duì)中國股票市場(chǎng)進(jìn)行了分析，又使用了國外較為流行的統(tǒng)計(jì)套利方法進(jìn)行了實(shí)證分析與研究。這兩種方法與理論的結(jié)合可以讓我們?cè)谂懦袌?chǎng)與人為因素后獲得設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)或收益目標(biāo)的資產(chǎn)組合。在解釋了我國股票市場(chǎng)的異象的同時(shí)也為投資者提供了收益較高的投資組合方式。本文主要目的就是在一定投資條件限制下構(gòu)建最

3、優(yōu)股票組合并實(shí)施行為統(tǒng)計(jì)套利策略。通過這種研究方法對(duì)中國股票市場(chǎng)的動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行研究，并驗(yàn)證這種投資策略是否能帶來超額收益。為了實(shí)現(xiàn)研究目標(biāo)，本文使用股票的累積收益率來構(gòu)建贏家組合和輸家組合，并且使用了三種組合最優(yōu)化的方法：組合方差最小化；組合中多頭和空頭協(xié)方差最小化；組合貝塔值為零。本文分別在滬深兩市測(cè)試了兩個(gè)形成期：6個(gè)月和12個(gè)月以及四個(gè)持有期：半個(gè)月、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)在兩個(gè)形成期下均是采用半個(gè)月的持有期策略