行為統(tǒng)計(jì)套利模型在中國股票市場中的應(yīng)用研究.pdf

1、中國股票市場作為新興股票市場其發(fā)展歷史較短，市場體系還未完善，非理性交易行為較之西方發(fā)達(dá)國家股票市場嚴(yán)重的多，這也導(dǎo)致中國股票市場的效率低下。動量效應(yīng)是一種金融市場中非有效性的表現(xiàn)形式，這種非有效性可以通過交易策略來挖掘。對于國外股票市場動量效應(yīng)有很多實(shí)證研究，而國外股票市場大多是較為成熟的市場，其研究結(jié)果對于中國股票市場只有借鑒價值。國內(nèi)學(xué)者對于中國股票市場動量效應(yīng)研究大多使用了傳統(tǒng)的價格動量策略（構(gòu)造贏家輸家組合）或者是協(xié)整配對等方

2、法。而這兩種方法要么單一使用行為金融理論，要么單一使用傳統(tǒng)金融理論對中國股票市場進(jìn)行研究。
　　 本文結(jié)合行為金融和統(tǒng)計(jì)套利的方法既從行為金融的角度對中國股票市場進(jìn)行了分析，又使用了國外較為流行的統(tǒng)計(jì)套利方法進(jìn)行了實(shí)證分析與研究。這兩種方法與理論的結(jié)合可以讓我們在排除市場與人為因素后獲得設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)或收益目標(biāo)的資產(chǎn)組合。在解釋了我國股票市場的異象的同時也為投資者提供了收益較高的投資組合方式。本文主要目的就是在一定投資條件限制下構(gòu)建最

3、優(yōu)股票組合并實(shí)施行為統(tǒng)計(jì)套利策略。通過這種研究方法對中國股票市場的動量效應(yīng)進(jìn)行研究，并驗(yàn)證這種投資策略是否能帶來超額收益。為了實(shí)現(xiàn)研究目標(biāo)，本文使用股票的累積收益率來構(gòu)建贏家組合和輸家組合，并且使用了三種組合最優(yōu)化的方法：組合方差最小化；組合中多頭和空頭協(xié)方差最小化；組合貝塔值為零。本文分別在滬深兩市測試了兩個形成期：6個月和12個月以及四個持有期：半個月、1個月、3個月、6個月。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)在兩個形成期下均是采用半個月的持有期策略