民營(yíng)企業(yè)終極控制人兩權(quán)分離、股權(quán)制衡與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)及其融資效率研究.pdf

1、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)能夠在一定程度上減緩公司中存在的各種代理沖突，有助于公司的整體價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化的目標(biāo)。而作為公司治理理論研究的重點(diǎn)和熱點(diǎn)，股權(quán)分布結(jié)構(gòu)尤其是股權(quán)制衡也是影響內(nèi)部股東與外部投資者之間的代理沖突、左右企業(yè)財(cái)務(wù)決策的重要因素。所以債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與股權(quán)制衡之間的潛在關(guān)系不容忽視。
　　本文以終極控制股東控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離現(xiàn)象引發(fā)的代理沖突為切入點(diǎn)，結(jié)合中國(guó)制度背景理論推演股權(quán)制

2、衡如何影響我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，然后實(shí)證分析股權(quán)制衡對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)融資效率的影響。本文具體分析了在終極控制人存在控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離的情況下，股權(quán)制衡會(huì)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)以及融資效率產(chǎn)生怎樣的影響，并通過研究成果對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資問題提出了自己的看法。本文選取了2010-2014年深滬兩市A股840家非金融類民營(yíng)上市公司共4200個(gè)樣本構(gòu)建平衡面板數(shù)據(jù)，研究了在終極控制人控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)存在分離的情況下股權(quán)制衡對(duì)債

3、務(wù)期限結(jié)構(gòu)和融資效率的影響。本文在實(shí)證過程中具體運(yùn)用了參數(shù)檢驗(yàn)、非參數(shù)檢驗(yàn)、普通最小二乘法、兩階段最小二乘法等方法。研究結(jié)果顯示，在民營(yíng)企業(yè)普遍存在兩權(quán)分離的情況下，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)確實(shí)有著重大的影響。
　　結(jié)論如下：
　?。?）終極控制人控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度越大，民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)期限越短；
　　（2）當(dāng)民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)制衡度較高時(shí)，長(zhǎng)期債務(wù)占總債務(wù)的比重會(huì)增加；
　?。?）股權(quán)制衡能優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)并提