基于期貨套期保值的存貨質(zhì)押融資質(zhì)物價值風(fēng)險規(guī)避研究

1、基于期貨套期保值的存貨質(zhì)押融資質(zhì)物價基于期貨套期保值的存貨質(zhì)押融資質(zhì)物價值風(fēng)險規(guī)避研究值風(fēng)險規(guī)避研究摘要：近年來快速發(fā)展的存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)獲得融資提供了新的途徑，同時擴大了銀行的授信范圍。但融資企業(yè)將存貨質(zhì)押給銀行，銀行就要面對質(zhì)物的監(jiān)管風(fēng)險，其中質(zhì)物市場風(fēng)險――價格波動所帶來的風(fēng)險不容忽視。本文基于金融工程原理對質(zhì)物進行套期保值，以規(guī)避質(zhì)物價格波動風(fēng)險，增加銀行收益。下載關(guān)鍵詞：套期保值存貨質(zhì)押融資最佳套保比率1引言存貨質(zhì)

2、押融資是指當(dāng)不具有傳統(tǒng)抵押貸款等條件的企業(yè)（沒有足夠的不動產(chǎn)或有價證券或第三人提供擔(dān)保）需要向銀行貸款時，將其所擁有的生產(chǎn)原料、半成品、產(chǎn)成品等流動資產(chǎn)，交給物流公司監(jiān)管，并與金融機構(gòu)、物流公司三方簽訂相關(guān)協(xié)議，金融機構(gòu)為其提供貸款。質(zhì)物監(jiān)管可能會面臨市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等風(fēng)險，其中質(zhì)物市場風(fēng)險應(yīng)該引起重視，最主要的市場風(fēng)險來自于質(zhì)物市場價值的變動。一方面，貨押業(yè)務(wù)所涉及到的質(zhì)物市場價值處在不斷的變化之中，存在一定的不穩(wěn)定性，當(dāng)

3、其市場價值下降，與授信額度不匹配時就會導(dǎo)致風(fēng)險的出現(xiàn)；另一方面，有些質(zhì)押貨物在運輸和倉管的過程中，也可能發(fā)生質(zhì)物品質(zhì)的變化，導(dǎo)致其市場價值下降，如：糖、谷物、棉花、咖啡等軟商品。存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)是以質(zhì)押貨物為第一還款來源的，所以質(zhì)物價值的穩(wěn)定對于銀行按時收回貸款將非常重要。銀行、期貨公司、企業(yè)的三方合作，對企業(yè)的質(zhì)押貨物進行套期保值，以此來規(guī)避質(zhì)押貨物價值波動風(fēng)險，就顯得很有必要。2基本業(yè)務(wù)流程設(shè)計業(yè)務(wù)基本流程設(shè)計如下：（1）融資企業(yè)與

4、銀行、物流企業(yè)三方簽訂《倉儲監(jiān)管協(xié)議》，與銀行、期貨公司三方簽訂《套期保值協(xié)議》，融資企業(yè)向期貨公司交納初始保證金；（2）融資企業(yè)運送質(zhì)物到銀行指定的物流企業(yè)倉庫；（3）期貨公司為融資企業(yè)設(shè)計套期保值方案，銀行根據(jù)審核通過的套保方案，確定質(zhì)押率，給融資企業(yè)發(fā)放貸款；（4）開始實施制定的套保方案，期貨保證金賬戶及套期保值相關(guān)情況被銀行與期貨公司動態(tài)監(jiān)控；（5）融資企業(yè)選擇一次或分次償還的方式，償還貸款；（6）銀行根據(jù)融資企業(yè)歸還貸款數(shù)額，

5、通知物流企業(yè)發(fā)出對等價值的質(zhì)物，同時通知期貨公司解除這部分質(zhì)物的套保；（7）融資企業(yè)重新獲得用于生產(chǎn)經(jīng)營的質(zhì)物。3業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制及操作流程設(shè)計3.1期貨保證金賬戶的管理此業(yè)務(wù)風(fēng)險控制的關(guān)鍵之處在于保證金賬戶管理，下面分析保證金比率、賬戶動態(tài)管理、保證金賬戶盈余控制三方面內(nèi)容。3.1.1初始保證金比率的控制4套期保值主要參數(shù)指標(biāo)4.1最佳套期保值比率――方差最小化模型套保比率是指為規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險，套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合

6、約的總價值與所保值的現(xiàn)貨總價值之間的比率。確定合適的套期保值比率是減少質(zhì)物價值變動風(fēng)險，達到最佳套期保值效果的關(guān)鍵。投資者擁有現(xiàn)貨組合和期貨合約構(gòu)成一個投資組合。在風(fēng)險最小化條件下，為使投資組合收益的波動率降到最低，即使整個投資組合的收入方差最小化，可得如下的目標(biāo)函數(shù)：其中，V==使最小，對h求偏導(dǎo)，得所以方差最小化模型下的最優(yōu)套保比率為：4.2套期保值績效評估一般來說，早期參與套期保值交易的大都是采用100%的套保比率進行交易的，即若

7、要規(guī)避一單位質(zhì)押貨物價值變動風(fēng)險，則要在期貨市場進行一單位同一貨物的交易進行保值。但是，除非現(xiàn)貨價格和期貨價格變化大致相等，否則套保比率設(shè)定為100%并不能使風(fēng)險降到最低。套?？冃P：HP越大說明套?？冃г胶?，HP越小說明套?？冃г讲?。5實例分析A企業(yè)要以50噸銅為質(zhì)押，申請基于套期保值的貨押貸款，貸款期限為1個月（從2013年1月1日到1月31日）。1月銅的期貨價格如圖1所示，現(xiàn)貨價格如圖2所示。5.1計算最佳套期保值比率（）假設(shè)ρ

8、=0.3，最佳套保比率=0.3123.22256.805=0.655.2計算套期保值的有效指標(biāo)6結(jié)論基于期貨套期保值的存貨質(zhì)押融資把期貨市場當(dāng)成轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風(fēng)險的場所，使質(zhì)物價值保持穩(wěn)定，它規(guī)避了現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險，保障銀行能夠按時收回貸款。本文新的合作模式能夠促進銀行、融資企業(yè)、期貨公司三方共贏，共同促進我國信貸市場健康有序發(fā)展，對現(xiàn)實業(yè)務(wù)操作具有指導(dǎo)借鑒意義。參考文獻：田亞娟.供應(yīng)鏈存貨質(zhì)押融資模式與風(fēng)險評估指標(biāo)體系改進研究[D].

9、成都：成都理工大學(xué)信息管理學(xué)院，2011.李毅學(xué)，張媛媛，汪壽陽，馮耕中.物流與供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新――存貨質(zhì)押融資風(fēng)險管理[M].北京：科學(xué)出版社，2010，24～29，92～112.胡啟帆.基于VaR方法的存貨質(zhì)押融資價格風(fēng)險衡量與控制[D].西南交通大學(xué)物流學(xué)院，2009.胡燁.基于金融衍生工具的制造價值鏈價格風(fēng)險規(guī)避的研究[D].天津：天津大學(xué)管理學(xué)院，2008.【作者簡介】田濤（1988.05），男，遼寧錦州人，上海海事大學(xué)科學(xué)研究