中國可轉債市場套利空間和套利成本的實證研究.pdf

1、本文研究方向來源于對中國可轉換債券市場長期高溢價狀態(tài)的思考。這種現(xiàn)象的產(chǎn)生是由于市場內(nèi)理論價值和實際交易價值不等而形成的價格偏差，從國外成熟市場的經(jīng)驗來看，消除價格偏差最有效的方法是進行套利交易，其中套利空間和套利成本是影響套利交易的關鍵因素。本文將圍繞檢驗中國市場可轉債套利空間、測算套利成本以及探討套利成本對套利空間的影響這三個主要問題進行研究。
　　首先，檢驗中國可轉債市場的套利空間?？赊D債理論價值和實際價值之間形成價格偏差的

2、幅度是套利交易可能存在的套利空間，因此可用市場中溢（折）價率來衡量套利空間的大小。按照轉股期和非轉股期兩種不同交易狀態(tài)劃分，可轉債的基本套利方法分為轉換套利和模型套利，兩種套利方法所對應的套利空間分別為轉換套利空間和模型套利空間。通過計算轉股價值和現(xiàn)價之間的溢價率可以檢驗可轉債的轉換套利空間，類似的通過計算根據(jù)可轉債定價模型得到的模型價格和現(xiàn)價之間的溢價率可以檢驗模型溢價套利空間。其中本文選取基于B-S期權定價公式的可轉換債券單因素定價

3、模型。
　　其次，測算市場中可轉債套利交易的成本。在現(xiàn)有研究基礎上，將套利成本分解為固定成本和變動成本。綜合中國資本市場的實際情況，固定成本可以進行統(tǒng)計估算，但變動成本很難準確測量。
　　最后，雖然變動成本無法測量，但通過考察流動性和套利成本之間的替代關系，可以研究套利交易變動成本的影響因素。在此基礎之上應用因素分析、回歸分析和相關性分析等方法從變動成本因素的總體情況和個體情況兩方面檢驗其對套利空間的影響。進而引入沖擊成本指