大股東控制下的上市公司非效率投資行為研究.pdf

1、近年來(lái),隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)、市場(chǎng)化程度的加強(qiáng),對(duì)于我國(guó)的上市公司來(lái)說(shuō),在投資領(lǐng)域的重點(diǎn)由投資的“量”轉(zhuǎn)移到投資的“質(zhì)”,如何進(jìn)行投資才能夠促使企業(yè)效益最大化,什么是影響投資效率的因素,也成為我國(guó)學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注的問題。
　　我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制造成了大多數(shù)上市公司“一股獨(dú)大”的局面,本文將在這個(gè)特定的背景下,對(duì)我國(guó)大股東控制下上市公司的投資過(guò)度和投資不足兩種“非效率”投資行為進(jìn)行研究。首先通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果回顧,確定了分析研

2、究的主要方向。在對(duì)非效率投資進(jìn)行了界定后,本文結(jié)合國(guó)家宏觀投資環(huán)境和我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)分析,從理論上分析了有可能對(duì)上市公司投資效率產(chǎn)生影響的因素,及其對(duì)非效率投資行為產(chǎn)生的影響和程度。
　　基于理論上的分析,本文以近年來(lái)大股東控制下的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本,進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)和回歸分析,并對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)定性檢驗(yàn)。得出如下結(jié)論:(1)我國(guó)大股東控制下的絕大多數(shù)上市公司存在非效率投資行為,并且過(guò)度投資行為較為嚴(yán)重。(2)第

3、一股東持股比例與上市公司的投資不足和投資過(guò)度行為同方向變動(dòng),其它股東的股權(quán)制衡對(duì)非效率投資有抑制作用。(3)上市公司持有的自由現(xiàn)金流豐富程度與投資過(guò)度行為正方向變化,與投資不足行為反方向變化。(4)市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)對(duì)投資行為存在影響,上市公司的市盈率提高會(huì)促使投資過(guò)度行為的增加、投資不足行為的減少。但當(dāng)股權(quán)集中度達(dá)到一定程度后,非效率投資行為對(duì)市盈率的敏感性降低。穩(wěn)定性檢驗(yàn)支持了研究結(jié)論。
　　最后,根據(jù)理論和實(shí)證的結(jié)果,提出了提高