上市公司高管薪酬激勵(lì)與股東財(cái)富關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、上市公司的主要特征之一就是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離以及由此而產(chǎn)生的代理成本。上市公司制定薪酬的原則是在代理成本最低化和股東財(cái)富最大化之間尋找一個(gè)平衡點(diǎn)，激勵(lì)高管最大限度地為股東利益服務(wù)，減少股東與高管之間的目標(biāo)差異。上市公司高管薪酬激勵(lì)與股東財(cái)富之間存在著必然的聯(lián)系?；诖?，本文在對(duì)高管薪酬激勵(lì)與股東財(cái)富的相關(guān)理論進(jìn)行系統(tǒng)闡述的基礎(chǔ)上，以2001-2007年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，選取高管人均薪酬變量代表高管薪酬的短期激勵(lì)水平，高管持

2、股比例變量代表高管薪酬的長(zhǎng)期激勵(lì)水平；以每股凈資產(chǎn)變量代表股東財(cái)富的賬面價(jià)值，每股市值變量代表股東財(cái)富的市場(chǎng)價(jià)值，建立高管薪酬長(zhǎng)、短期激勵(lì)對(duì)股東財(cái)富賬面價(jià)值的影響和對(duì)股東財(cái)富市場(chǎng)價(jià)值的影響兩個(gè)二元一次方程，首先檢驗(yàn)樣本總體高管薪酬長(zhǎng)短期激勵(lì)對(duì)股東財(cái)富賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值的影響程度和影響方向，然后對(duì)樣本總體分別按照行業(yè)和國(guó)有股比例進(jìn)行分類，檢驗(yàn)不同行業(yè)、不同國(guó)有股比例下高管薪酬長(zhǎng)短期激勵(lì)對(duì)股東財(cái)富賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值的影響程度和影響方向。檢驗(yàn)

3、結(jié)果表明：
　　 從樣本總體上看，高管薪酬的長(zhǎng)短期激勵(lì)與股東財(cái)富的賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值之間都存在顯著正相關(guān)關(guān)系，但高管人均薪酬（短期激勵(lì)）的影響小，而高管持股比例（長(zhǎng)期激勵(lì)）的影響大。因此，上市公司可以建立薪酬水平與股東財(cái)富相掛鉤的薪酬體系，特別是要改變薪酬結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，多運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)的手段增加股東財(cái)富。
　　 從行業(yè)和國(guó)有股比例上看，高管人均薪酬（短期激勵(lì)）與股東財(cái)富的賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值之間在不同行業(yè)、不同國(guó)有股比例下

4、都一致呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，但回歸系數(shù)很小而且不同行業(yè)、不同國(guó)有股比例間的差異不大，表明行業(yè)和國(guó)有股比例的差異對(duì)高管薪酬短期激勵(lì)與股東財(cái)富賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值之間的相關(guān)關(guān)系影響并不大；高管持股比例（長(zhǎng)期激勵(lì)）與股東財(cái)富的賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值之間在信息技術(shù)業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)以及國(guó)有股比例為零的情況下呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，而在其他情況下則呈現(xiàn)出不一致的相關(guān)關(guān)系，表明行業(yè)和國(guó)有股比例的差異對(duì)高管薪酬長(zhǎng)期激勵(lì)與股東財(cái)富賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值之間的相關(guān)關(guān)系有影