上市公司高管薪酬激勵與股東財富關(guān)系的實證研究.pdf

1、上市公司的主要特征之一就是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離以及由此而產(chǎn)生的代理成本。上市公司制定薪酬的原則是在代理成本最低化和股東財富最大化之間尋找一個平衡點，激勵高管最大限度地為股東利益服務，減少股東與高管之間的目標差異。上市公司高管薪酬激勵與股東財富之間存在著必然的聯(lián)系?；诖?，本文在對高管薪酬激勵與股東財富的相關(guān)理論進行系統(tǒng)闡述的基礎(chǔ)上，以2001-2007年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，選取高管人均薪酬變量代表高管薪酬的短期激勵水平，高管持

2、股比例變量代表高管薪酬的長期激勵水平；以每股凈資產(chǎn)變量代表股東財富的賬面價值，每股市值變量代表股東財富的市場價值，建立高管薪酬長、短期激勵對股東財富賬面價值的影響和對股東財富市場價值的影響兩個二元一次方程，首先檢驗樣本總體高管薪酬長短期激勵對股東財富賬面價值、市場價值的影響程度和影響方向，然后對樣本總體分別按照行業(yè)和國有股比例進行分類，檢驗不同行業(yè)、不同國有股比例下高管薪酬長短期激勵對股東財富賬面價值、市場價值的影響程度和影響方向。檢驗

3、結(jié)果表明：
　　 從樣本總體上看，高管薪酬的長短期激勵與股東財富的賬面價值、市場價值之間都存在顯著正相關(guān)關(guān)系，但高管人均薪酬（短期激勵）的影響小，而高管持股比例（長期激勵）的影響大。因此，上市公司可以建立薪酬水平與股東財富相掛鉤的薪酬體系，特別是要改變薪酬結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，多運用股權(quán)激勵的手段增加股東財富。
　　 從行業(yè)和國有股比例上看，高管人均薪酬（短期激勵）與股東財富的賬面價值、市場價值之間在不同行業(yè)、不同國有股比例下

4、都一致呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，但回歸系數(shù)很小而且不同行業(yè)、不同國有股比例間的差異不大，表明行業(yè)和國有股比例的差異對高管薪酬短期激勵與股東財富賬面價值、市場價值之間的相關(guān)關(guān)系影響并不大；高管持股比例（長期激勵）與股東財富的賬面價值、市場價值之間在信息技術(shù)業(yè)和金融保險業(yè)以及國有股比例為零的情況下呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，而在其他情況下則呈現(xiàn)出不一致的相關(guān)關(guān)系，表明行業(yè)和國有股比例的差異對高管薪酬長期激勵與股東財富賬面價值、市場價值之間的相關(guān)關(guān)系有影