基于投資策略的機構投資者行為研究——國際經驗與中國實踐.pdf

1、美國次債危機導致了全球最發(fā)達地區(qū)金融體系的動蕩,這種動蕩不僅體現在美國悠久機構投資者的倒閉,以及帶動對其他國家的影響,更體現在對機構投資者本身所采取的策略效應的反思。如何理解行為金融學的發(fā)展與缺陷?如何認識我國資本市場機構投資者的動量策略效應與逆向策略效應?如何理解兩種策略效應的發(fā)生關系?如果采用定量方式,研究我國機構投資者的行為策略效應?股權分置改革是彌補我國證券市場制度缺陷的重大舉措,對金融機構投資者存在重大影響,產業(yè)資本機構投資者

2、對金融資本機構投資者的影響路徑是什么?如何發(fā)揮作用?以及如何通過發(fā)揮策略效應優(yōu)點,回避缺點發(fā)展機構投資者?所有這些問題的回答構成了本文的行文線索和研究意義之所在。
　　 本文第一章重點介紹了研究背景和選題依據、研究目的和意義。第二章是國內外行為金融學理論綜述,得到的結論是行為金融學是在現代金融理論的基礎上發(fā)展起來的,是現代金融理論不符合實際的假設條件促成了行為金融學的發(fā)展。第三章是行為金融學對行為策略的理論基礎分析。首先,本文界

3、定了投資策略定義以及分類,接著從定義、成因、國內外最新研究三個角度分析了動量投資策略、逆向投資策略、成本平均投資策略、時間分散化投資策略以及小盤股投資策略。
　　 第四章是世界主要國家機構投資者發(fā)展比較的實務研究。雖然每個國家的發(fā)展各具特點,但是美國是機構投資者發(fā)展最成熟與健全的國家,后期的國家發(fā)展基本延續(xù)美國的路徑。在這樣一個共性的機構投資者發(fā)展階段中,我們總結為:銀行階段、機構多元化階段、證券化機構階段。日本的方式更具政府主

4、導特色,政府基本主導了機構投資者的產生,也促使了上世紀中葉的日本機構投資者的第一次輝煌,隨后疏于監(jiān)管的問題導致了回落。最后,分析了中國機構投資者的發(fā)展,梳理為三個階段,指出了我國機構投資者具備發(fā)展速度快、結構基本具備但還不夠完善、研究實力迅速上升的特點。
　　 第五章是對基金重倉股與基金經理的實證分析。實證證明動量效應與逆向效應是中國資本市場證明存在的兩個策略效應。同時,開創(chuàng)的論證出中國的資本市場并不存在穩(wěn)定的動量效應與逆向效應

5、。我們也延伸認為,資本市場的動量策略與逆向策略效應不使用時間來衡量的。在兩個不同的考察期,同時存在的逆向策略效應的時間段完全不同。所以不能用時間段來衡量策略效應的存在以及效果。因為是在不同的市場階段,市場背景是不同的,基金經理會采取對業(yè)績最有利的策略,這與時間穩(wěn)定關系不大。這一點在我們的兩次實證中也有體現。
　　 第六章運用框架思路法對大小非全流通后產業(yè)資本對金融資本的影響做了再研究,結論表明產業(yè)資本對金融機構投資者產生明顯影響

6、,市場估值體系存在明顯下降的趨勢。同時闡述了,大小非的全流通是構建完善資本市場非常重要的一步,是溝通產業(yè)資本機構投資者與金融資本機構投資者的重要渠道。
　　 第七章發(fā)展機構投資者的對策建議主要包括:大力發(fā)展機構投資者；培養(yǎng)構建正確的機構價值投資理念；探索建立有效的機構投資者激勵機制；發(fā)揮機構投資者提高資本市場效率的作用。
　　 本文的重要創(chuàng)新之處在于:找到國內現有研究文獻的共同缺陷并加以克服,力求采用創(chuàng)新性指標量化中國機