滬市180指數(shù)羊群行為實(shí)證研究.pdf

1、經(jīng)典的金融理論以“理性人假設(shè)”為基本前提，然而，自20世紀(jì)80年代以來，世界金融實(shí)踐方面涌現(xiàn)出大量的與標(biāo)準(zhǔn)金融理論不一致的“異?！爆F(xiàn)象。為了解釋市場中的“異象”，行為金融學(xué)得到蓬勃發(fā)展。行為金融學(xué)是建立在非理性人的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。行為金融學(xué)的重要研究方向之一就是羊群行為。 羊群行為是一種特殊的非理性行為，我們把它定義為投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論(即市場中的壓倒多數(shù)觀

2、念)，而不考慮自己的信息的行為。羊群行為作為一種普遍現(xiàn)象一直對股票市場產(chǎn)生重大影響，尤其對于中國這種轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的股票市場而言。 對于羊群行為的研究引起了學(xué)術(shù)界和政府監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注和研究，產(chǎn)生了許多有價值的理論結(jié)果。國外對羊群行為的理論研究主要集中在羊群行為產(chǎn)生的機(jī)理上。其中，理性羊群行為(Rational Herding)理論認(rèn)為，投資者之間的信息瀑布、基于聲譽(yù)的考慮等是產(chǎn)生羊群行為的主要原因；而非理性羊群行為(Irrati

3、onal Herding)理論則從行為主體的心理出發(fā)，論述了羊群行為的非理性。另外，本文還從個體與群體角度分析了羊群行為形成的原因。 在對金融市場羊群行為的最新理論與實(shí)證研究進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，本文結(jié)合中國股市的現(xiàn)實(shí)狀況，運(yùn)用GARCH統(tǒng)計(jì)方法，對滬市180市場，在2005年1月至2006年12月期間的羊群行為進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明：我國股票市場存在明顯的羊群行為，并且，在市場下跌時的羊群行為明顯高于市場上漲時的羊群行為。