基于投資者關(guān)系管理的機構(gòu)股東積極治理研究.pdf

1、在過去的幾十年中，全球金融市場發(fā)展的一個突出表現(xiàn)就是機構(gòu)投資者的迅速崛起。無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，機構(gòu)投資者在金融市場和金融體系中的作用越來越重要，對公司治理結(jié)構(gòu)和機制的影響越來越大，其監(jiān)督經(jīng)理層和制衡大股東的功能逐漸凸顯，因而備受理論界和實務(wù)界關(guān)注。我國政府和學(xué)術(shù)界也對機構(gòu)股東積極治理寄予厚望，但其表現(xiàn)卻不盡如人意。在現(xiàn)有的市場條件下，如何促進機構(gòu)股東積極治理的發(fā)展成為關(guān)鍵問題，我們認為，投資者關(guān)系管理的發(fā)展是我國機構(gòu)股東積極治

2、理走出困境的路徑之一。
　　 在此背景下，研究基于投資者關(guān)系管理的機構(gòu)股東積極治理具有一定的理論和現(xiàn)實意義。在理論研究方面，從公司營銷視角探討投資者關(guān)系管理理論，加深了對投資者關(guān)系管理本質(zhì)的認識，拓寬了投資者關(guān)系管理的研究視角。其次，研究投資者關(guān)系管理作用于機構(gòu)股東積極治理的機理，厘清了機構(gòu)股東積極治理的約束條件和投資者關(guān)系管理的作用路徑，豐富了機構(gòu)股東積極治理的研究成果。同時，基于投資者關(guān)系管理視角的研究有助于促使機構(gòu)股東監(jiān)督

3、作用的發(fā)揮，實現(xiàn)中小投資者利益的保護和上市公司質(zhì)量的提升，并為政策制定者提供經(jīng)驗借鑒；從機構(gòu)投資者角度可以清晰地描繪出投資者關(guān)系管理的作用路徑和作用效果，有助于上市公司針對性地開展投資者關(guān)系管理活動，深層次推進投資者關(guān)系管理的實踐應(yīng)用。
　　 本文總體的研究思路為：從公司治理和公司營銷視角分別闡釋了機構(gòu)股東積極治理與投資者關(guān)系管理的理論基礎(chǔ)；從投資者關(guān)系管理的融資和價值創(chuàng)造動機出發(fā)，構(gòu)建了投資者關(guān)系管理作用于機構(gòu)股東積極治理的理

4、論分析框架，分析了投資者關(guān)系管理作用于機構(gòu)股東積極治理的機理，并建立了融資驅(qū)動和價值創(chuàng)造驅(qū)動的機構(gòu)股東積極治理模型；結(jié)合中國上市公司的實踐背景，設(shè)計了投資者關(guān)系管理水平評價體系，最后對投資者關(guān)系管理作用于機構(gòu)股東積極治理的路徑和效果加以檢驗，得出的主要研究結(jié)論如下：
　　 1.投資者關(guān)系管理是基于資本市場的公司營銷戰(zhàn)略，公司營銷視角成為投資者關(guān)系管理理論研究的演進方向。投資者關(guān)系管理是運用營銷工具，在競爭性市場上傳遞前瞻性信息，

5、引導(dǎo)利益相關(guān)者的未來預(yù)期，促進與關(guān)鍵利益相關(guān)者的互動溝通，從而降低信息不對稱，減少市場不確定性和風險，提升公司價值的戰(zhàn)略行為。從公司營銷視角研究投資者關(guān)系管理能夠突出體現(xiàn)投資者關(guān)系管理的價值創(chuàng)造功能。
　　 2.提高投資者關(guān)系管理水平是促進機構(gòu)股東積極參與公司治理的最佳途徑。信息披露與溝通功能的融合是投資者關(guān)系管理的優(yōu)勢所在。上市公司主動傳遞前瞻性信息使機構(gòu)股東獲取的信息更加全面、準確和及時；互動溝通渠道的建立使機構(gòu)股東積極治理

6、有了低成本的通道，投反對票、征集投票權(quán)以及媒體公開批評等方式將成為次優(yōu)選擇，從而降低了機構(gòu)股東積極治理的外在約束，為機構(gòu)股東積極參與公司治理創(chuàng)造了條件。
　　 3.投資者關(guān)系管理作用于機構(gòu)股東積極治理的路徑為：從公司融資和價值創(chuàng)造動機出發(fā)，選擇符合公司戰(zhàn)略目標的機構(gòu)投資者，調(diào)整公司的投資者結(jié)構(gòu)；向機構(gòu)股東傳遞前瞻性信息，促使其積極參與公司治理，并對市場中的投資者作出“承諾”，鼓勵投資者進行投資，實現(xiàn)融資目的；通過互動溝通渠道得到

7、市場對公司的評價和反饋以及投資者的相關(guān)建議，及時調(diào)整公司策略，提高公司決策的科學(xué)性和效率，實現(xiàn)公司價值的提升。
　　 4.在我國上市公司中，機構(gòu)股東偏好公司規(guī)模大、第一類代理成本高和投資者關(guān)系管理水平高的上市公司，投資者關(guān)系管理作用于機構(gòu)股東積極治理的價值效應(yīng)顯著。上市公司開展投資者關(guān)系管理的重點應(yīng)放在機構(gòu)股東積極治理的引入。
　　 本文是基于中國上市公司機構(gòu)股東積極治理的現(xiàn)實需要而進行的理論探索，其創(chuàng)新在于揭示了公司營