滬深300股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證分析.pdf

1、經(jīng)過(guò)3年多仿真股指期貨的實(shí)驗(yàn)、考察和準(zhǔn)備，滬深300股指期貨終于在2010年4月16日正式推出。股指期貨作為一種在國(guó)際市場(chǎng)上早已成熟的投資工具，一方面提供了靈活的賣空機(jī)制，豐富了投資者的投資手段；另一方面它能夠更快的反應(yīng)市場(chǎng)的信息，具有良好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。本文借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果，結(jié)合滬深300股指期貨的實(shí)際運(yùn)行情況，對(duì)國(guó)內(nèi)股指期貨與現(xiàn)貨的領(lǐng)先滯后關(guān)系進(jìn)行了研究。
　　 本文首先介紹了期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的理論研究成果，在此基礎(chǔ)上

2、以滬深300股指期貨和滬深300指數(shù)為研究對(duì)象，選擇2010年10月8日至10月29日的1分鐘高頻數(shù)據(jù)，采用ADF單位根檢驗(yàn)、基于VAR模型的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰(Granger)因果檢驗(yàn)和向量自回歸(VAR)模型以及脈沖響應(yīng)函數(shù)等方法進(jìn)行了股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究。研究結(jié)果顯示，滬深300股指期貨當(dāng)月合約和下月合約均與現(xiàn)貨指數(shù)存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系(即協(xié)整關(guān)系)，所有樣本數(shù)據(jù)的股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)是雙向的格蘭杰原因，

3、也就是他們之間的作用是相互的。然而，交易日(臨近交割的日期除外)的日內(nèi)數(shù)據(jù)顯示股指期貨是現(xiàn)貨的單向格蘭杰原因，并且股指期貨對(duì)現(xiàn)貨的領(lǐng)先時(shí)間在4分鐘以內(nèi)。另外，VAR檢驗(yàn)也表明股指期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨指數(shù)1-4分鐘，但脈沖響應(yīng)函數(shù)顯示現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)對(duì)期貨價(jià)格變動(dòng)的沖擊更大。
　　 從實(shí)證分析結(jié)果來(lái)看，國(guó)內(nèi)滬深300股指期貨具備一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，一般情況下日內(nèi)股指期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨1-4分鐘。同時(shí)，實(shí)證分析也表明我國(guó)現(xiàn)貨指數(shù)對(duì)股指期貨有著很大的影