中國可轉換債券價格研究.pdf

1、可轉換債券(或簡稱可轉債)是一種可以在一定條件下轉換成發(fā)債公司股票的融資工具，兼具普通債券和股票的優(yōu)點。1843年，第一支可轉債發(fā)行成功，經(jīng)過160多年的發(fā)展，可轉債在世界資本市場中已經(jīng)成為一支重要的力量；在最近十幾年，中國的可轉債市場也逐步形成，并呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的勢頭，預計在不久的將來，可轉債也會成為中國資本市場的一個重要組成部分。 在可轉債發(fā)展過程中，對其價值的研究成為焦點。時至今日，已經(jīng)發(fā)展出比較成熟的定價方法，大概可以分成

2、兩個方向：一個是以公司價值為基礎變量的方法，另一個是以公司股票價格為基礎變量的方法，后者可以看成是前者的一個近似或簡化。同時在其定價技術方面，廣泛采用了期權定價的方法，這使得可轉債的定價建立在一個科學、精確的基礎上。 本文的目標就是要通過一定的定價方法來測算中國可轉債的理論價值，并在此基礎上與可轉債的市價相比較，從而討論中國可轉債的價格問題。本文通過相關分析認為：中國可轉債的理論價值可以近似表示為可轉債純粹價值和轉換期權價值之和

3、，贖回價值、回售價值等可以忽略。在這個結論的指導下，本文采用以股票價格為基礎變量的方法，測算了樣本可轉債的理論價值，并研究了可轉債理論價值的內(nèi)在構成狀況；同時，在將理論價值與可轉債市價對比的過程中，本文構造了一些指標用以衡量兩者的差異，比如COVR、RR、UR等。通過分析，我們發(fā)現(xiàn)可轉債的價值被明顯低估。在研究COVR的過程中，本文還提出了一個用于計算可轉債在其存續(xù)期內(nèi)的價值估算經(jīng)驗模型，簡稱COVR估價模型，它對可轉債投資者具有很強的