股權(quán)制衡、高管變更與業(yè)績(jī)改善.pdf

1、近些年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，上市公司逐漸涌現(xiàn)出大量的高管變更事件，頻繁的高管變更事件引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注?，F(xiàn)有研究普遍認(rèn)為低劣的業(yè)績(jī)是引起高管變更的主要原因，即公司業(yè)績(jī)的好壞已經(jīng)成為上市公司更換高管決策的主要指標(biāo)。然而，有效的公司治理機(jī)制不僅能夠及時(shí)更換經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低劣的高管，同時(shí)更重要的是能夠聘任更具企業(yè)發(fā)展所需的高管，進(jìn)而提高公司業(yè)績(jī)。盡管不少文獻(xiàn)對(duì)高管更換后公司業(yè)績(jī)是否得到改善的問(wèn)題展開(kāi)探討，然而，以往研究并沒(méi)有得到一致

2、的結(jié)論。
　　鑒于此，上市公司的高管變更能否改善公司的業(yè)績(jī)，這個(gè)問(wèn)題值得進(jìn)一步深入探究。另外，股權(quán)制衡機(jī)制在其中所扮演的角色也是本文關(guān)注的問(wèn)題。非控股股東在董事會(huì)中派駐董事，是制衡以及協(xié)調(diào)控股股東與非控股股東之間利益沖突的重要渠道。因此，非控股股東在董事會(huì)派駐董事對(duì)高管變更后的業(yè)績(jī)改善存在怎樣的影響，也值得進(jìn)一步思考。
　　為此，本文以中國(guó)上市公司為研究對(duì)象，采用多元回歸模型以及匹配傾向性得分（PSM）對(duì)高管變更與業(yè)績(jī)改善之

3、間的關(guān)系、非控股股東派駐董事在此所扮演的角色進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究。
　　主要研究結(jié)果顯示：
　?。?）上市公司在發(fā)生高管變更后業(yè)績(jī)會(huì)得到顯著改善；
　　（2）非控股股東派駐董事在高管變更后業(yè)績(jī)改善起到抑制作用。另外，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，相比于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)的股權(quán)制衡對(duì)高管更換后短期業(yè)績(jī)改善的抑制作用更加顯著，除此之外，企業(yè)性質(zhì)基本不影響上述研究發(fā)現(xiàn)。
　　與現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究相比，論文的特色與創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在：

4、
　?。?）本文采用了多元回歸模型和PSM兩種實(shí)證方法測(cè)度我國(guó)企業(yè)高管變更對(duì)業(yè)績(jī)改善的影響。其中，多元回歸模型將股權(quán)性質(zhì)等多個(gè)控制變量考慮進(jìn)來(lái)，更好地探討高管變更對(duì)業(yè)績(jī)改善的影響；匹配傾向性得分（PSM）模型減少了以往國(guó)內(nèi)研究者有關(guān)高管變更對(duì)業(yè)績(jī)改善研究存在的樣本選擇性偏差以及內(nèi)生性問(wèn)題，實(shí)證結(jié)果相較于傳統(tǒng)回歸結(jié)果更具說(shuō)服力。
　　（2）以往有關(guān)高管更換的研究甚少涉及股權(quán)制衡的因素，少量文獻(xiàn)雖有所涉及，但基本把股權(quán)制衡或其他