信息披露質(zhì)量對企業(yè)現(xiàn)金持有水平影響的實證分析——來自深市A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、合理的現(xiàn)金持有水平是公司財務(wù)決策的重要環(huán)節(jié)，早在凱恩斯時期，經(jīng)濟學(xué)家就開始關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金持有行為。隨著理論和實證研究的快速深入發(fā)展，絕大多數(shù)研究者發(fā)現(xiàn)信息不對稱才是影響企業(yè)現(xiàn)金持有水平的最根本原因。信息不對稱的存在，使得企業(yè)的外部融資成本增加，面臨的融資約束更加嚴(yán)重，內(nèi)部的委托代理矛盾日益凸顯，企業(yè)的管理者傾向于持有更多的現(xiàn)金。由此可知，探討信息披露質(zhì)量與現(xiàn)金持有的關(guān)系，將有助于企業(yè)確定合理的最佳現(xiàn)金持有量。
　　本文運用理論分析

2、與實證檢驗相結(jié)合的研究方法，立足于經(jīng)典的融資優(yōu)序理論、委托代理理論、信息不對稱理論，以我國上市公司的特點和現(xiàn)階段我國信息披露制度的現(xiàn)狀為背景，著重分析了信息披露質(zhì)量對企業(yè)現(xiàn)金持有行為的重要影響，探討了對上市公司現(xiàn)金持有水平產(chǎn)生作用的各個因素。除此之外，本文在此基礎(chǔ)上還引入了行業(yè)競爭性、股權(quán)性質(zhì)兩個控制變量，進一步分析這兩者對信息披露質(zhì)量與現(xiàn)金持有水平關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。實證研究方面，本文以深圳交易所A股上市公司2007年至2013年的數(shù)據(jù)作

3、為樣本觀測值，實證檢驗了信息披露質(zhì)量對企業(yè)現(xiàn)金持有水平的影響，以及行業(yè)競爭性和股權(quán)性質(zhì)對兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。
　　研究結(jié)論顯示:(1)信息披露質(zhì)量與企業(yè)的現(xiàn)金持有水平顯著負相關(guān)，即上市公司的信息披露質(zhì)量越高，現(xiàn)金持有水平就越低。信息披露質(zhì)量的提高，一方面可以降低信息不對稱程度，使其面臨的融資約束得到有效緩解，提高企業(yè)外部資本的可獲取程度，使得企業(yè)外部籌資的資金成本趨于合理，因而管理者傾向于持有較少的現(xiàn)金。另一方面，它可以使股東更加

4、清楚詳細地了解企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營情況、投資決策等信息，股東對公司管理層的監(jiān)管也就更加有效，引導(dǎo)管理者開展“理性”的投融資活動，一定程度上降低了企業(yè)留存過多現(xiàn)金的動機。(2)相較處于競爭行業(yè)的上市公司，處于非競爭行業(yè)的上市公司其信息披露質(zhì)量對現(xiàn)金持有水平的影響更為顯著。處于競爭行業(yè)的公司，由于競爭壓力的存在，企業(yè)的信息透明度相對較高，管理者會更多地考慮股東的權(quán)益，因而可以快速有效地緩解公司內(nèi)部的代理矛盾，提升股東對管理者的監(jiān)督管理水平，

5、管理者在理性思維的作用之下不會過多地持有現(xiàn)金資產(chǎn)。此外，激烈的產(chǎn)品市場競爭使上市公司在對外信息披露時面臨較大壓力，反之又能夠有效地提升企業(yè)的信息披露水平。所以處于競爭行業(yè)的公司其信息披露質(zhì)量對現(xiàn)金持有量的影響較小。(3)相較國有控股企業(yè)，非國有控股企業(yè)的信息披露質(zhì)量對現(xiàn)金持有水平的影響更為顯著。國有企業(yè)與政府之間具有“天然”的聯(lián)系:政府對國有企業(yè)提供各種扶持政策，國有企業(yè)也相應(yīng)服務(wù)于各級政府的各項公共政策目標(biāo)。因此，在一定程度上，具有國