家族控制及機構(gòu)投資者對高管薪酬的影響——基于中國上市公司的實證研究.pdf

1、長期以來，合理的高管薪酬契約被認為是解決管理層與股東之間代理問題的重要手段，其不僅可以促使管理層與股東目標(biāo)趨于一致，而且可以降低代理成本，緩解管理層與股東之間的代理沖突，提高公司價值。隨著我國上市公司高管薪酬的迅速增長以及“天價薪酬”事件的頻頻爆出，高管薪酬問題引起了社會公眾的廣泛關(guān)注。作為公司治理的重要參與力量，控股家族和機構(gòu)投資者充分利用自己的監(jiān)管優(yōu)勢，積極參與薪酬治理，勢必對高管薪酬契約產(chǎn)生重要影響。本文的選題具有一定的理論和現(xiàn)實

2、意義。
　　本文首先對相關(guān)基礎(chǔ)理論和研究文獻進行了回顧和評述，并理論分析了家族控制及機構(gòu)投資者對高管薪酬的影響機理，進而提出了文章的研究假設(shè)。接著，本文以2008～2013年我國滬深兩市A上市公司為研究樣本，利用面板數(shù)據(jù)模型對研究假設(shè)進行了實證檢驗，最后得出如下研究結(jié)論：①家族控制能夠顯著抑制上市公司高管薪酬以及超額薪酬；②家族控制并沒有對上市公司高管薪酬業(yè)績敏感性產(chǎn)生顯著影響；③機構(gòu)投資者持股能夠顯著提高上市公司高管薪酬業(yè)績敏感

3、性；④機構(gòu)投資者持股能夠顯著提高家族上市公司高管薪酬業(yè)績敏感性，但與職業(yè)經(jīng)理人家族上市公司相比，機構(gòu)投資者持股并沒有顯著提高家族高管上市公司高管薪酬業(yè)績敏感性。
　　本文的研究表明，家族控制作為一種內(nèi)部治理機制能夠在薪酬治理中發(fā)揮積極作用，以及機構(gòu)投資者參與薪酬治理，能夠起到改善高管薪酬契約合理性的作用，但其作用的發(fā)揮受到了公司治理環(huán)境的限制。以上研究結(jié)論對我國上市公司改善薪酬契約的合理性，抑制高管天價薪酬，以及政府大力發(fā)展機構(gòu)投