審計師報告與企業(yè)債務違約研究——基于2006-2013年銀行短期貸款逾期的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、近年來，企業(yè)債務違約事件越發(fā)頻發(fā)。已有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)發(fā)生債務違約的原因可以從兩個角度來看，首先從債務人之人的角度來看，經(jīng)營失敗是導致企業(yè)資不抵債、無法履行償還到期債務的主要原因(Merton，1974);而由于軟預算約束的存在，造成企業(yè)承擔過多的政策性負擔也是導致的企業(yè)債務違約的重要因素之一（Dewartripont.et al，1995;陳德球等，2013）。其次，從債權人的角度來看，由于銀行等債權人和企業(yè)等債務人雙方存在信息不對稱導

2、致企業(yè)出現(xiàn)“逆向選擇”和“道德風險”問題，也會導致企業(yè)出現(xiàn)債務違約(Stiglitz&Weiss，198t)。由此可知，將導致企業(yè)債務的原因總結起來可以歸結為以下三個方面:企業(yè)自身經(jīng)營不善、外在政策性負擔以及債務契約雙方存在信息不對稱。通常來說，企業(yè)經(jīng)營一般不會出現(xiàn)大問題，并且債權人在簽訂契約時要想了解到企業(yè)的真實情況，還得通過企業(yè)向其提供的財務與非財務信息;而政策性負擔一般與企業(yè)的產(chǎn)權性質(zhì)以及外部治理環(huán)境有關，往往難以發(fā)生較大的變化。

3、
　　債權人與債務人在簽訂契約時，如果能夠清楚地了解到債務人的真實情況將會降低由于信息不對稱導致的“逆向選擇”產(chǎn)生的選擇偏誤;并且簽訂契約后如果債權人能夠清楚地了解到債務人的行為，將會降低債務人因“道德風險”導致經(jīng)營等而造成的債務違約問題。因此，解決債權人與債務人雙方信息不對稱問題能夠在很大程度上緩解契約雙方利益沖突，將降低債務違約的可能性，而外部審計服務是資本市場中由債權人和股東等投資者所采用的，旨在減輕代理問題的有價值的活動(

4、Jensen&Meckling，1976; Watts&Zimmerman，1986)。
　　從理論上講，審計師按照審計程序?qū)Ρ粚徲媶挝贿M行審計，并就被審計單位的財務報表是否按照財務報告編制基礎進行編制，是否公允反映被審計單位的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量發(fā)表審計意見，一方面?zhèn)鶆杖私鑼徲嫀煶鼍叩膶徲媹蟾嫦蛲饨鐐鬟_公司的財務狀況和經(jīng)營狀況等信息，能夠增加外部投資者對公司的了解，進而爭取到更低的債務成本和更大的融資規(guī)模;另一方面?zhèn)鶛嗳?/p>

5、根據(jù)審計師出具審計報告了解債務人的真實情況，降低授信失敗的風險。然而，即便如此，仍然有許多公司不能償還到期債務，那么，審計師報告能否提供信貸決策有用的信息以降低債務違約的風險呢？這是本文要想解決的問題之一。另外，由于我國獨特的制度背景，國有經(jīng)濟居于主導地位，加之政府干預和軟預算約束的存在，導致國有企業(yè)承擔更多的政策性負擔的同時也獲得更多的扶持，而廣大民營企業(yè)往往得不到重視，這就導致許多民營企業(yè)通過各種途徑建立政治關聯(lián)，那么政治關聯(lián)會影響

6、審計師報告對企業(yè)債務違約的預測作用嗎？同時，由于不同公司之間的治理水平存在差異，會導致公司的經(jīng)營管理出現(xiàn)較大差異，影響企業(yè)的經(jīng)營效率，進而影響企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力等，這也會影響到審計師報告對企業(yè)債務違約的預測作用？等等。因此，本文的研究目的總結起來包括以下兩個方面:(1)審計師報告能夠?qū)ζ髽I(yè)債務違約起到預測作用？(2)如果審計師報告能夠預測企業(yè)債務違約，那么，哪些因素將會對這種預測作用產(chǎn)生影響，治理水平、政治關聯(lián)等是否會影響

7、審計師報告的評估效果呢？
　　本文的研究內(nèi)容一共包括六章:
　　第一章，導論。本部分首先通過企業(yè)債務違約提出本文的研究背景，然后進一步闡述研究思路、研究內(nèi)容與研究框架、研究方法以及預期貢獻等內(nèi)容。
　　第二章，文獻綜述。首先對審計師報告等相關概念進行界定;其次，從審計師報告類型的影響因素研究、審計師報告在資本中的反應研究、審計師報告在銀行信貸決策中的作用研究、審計師報告與公司破產(chǎn)的關聯(lián)性研究等幾個方面梳理審計師意見的研

8、究現(xiàn)狀;最后，總結審計意見的研究狀況并提出本文的研究著眼點。
　　第三章，理論分析。本部分基于信息不對稱理論、信號傳遞理論以及審計保險理論等基礎理論簡單分析審計的作用;在此之后，本文進行了理論分析，包括企業(yè)債務違約的概念、企業(yè)債務違約動因分析、信息不對稱層與債務違約分析以及審計師報告預測企業(yè)債務違約路徑分析。
　　第四章，研究設計。本部分分為研究假設和研究設計兩部分。(1)在研究假設部分，首先分析了審計師報告與企業(yè)債務違約預

9、測效果的邏輯關系;接著，分析影響審計師意見預測企業(yè)債務違約效果的因素，包括政治關聯(lián)、管理者權力以及企業(yè)取得新融資等;最后，對審計師意見與銀行信貸決策之間的關系進行論證，進而考察銀行信貸決策是否受到審計師意見的影響以及該種影響是否會受到政治關聯(lián)的影響。(2)研究設計部分包括變量定義、模型設計以及樣本選擇與數(shù)據(jù)來源等三部分:首先，借鑒前人的研究，以短期銀行借款逾期作為企業(yè)債務違約的定義;其次，以2006-2013年的上市公司為樣本，確定研究

10、數(shù)據(jù);最后，以債務違約預測模型為基礎設計本研究的模型，考慮到本文主要的解釋變量和被解釋變量都是虛擬變量，因此決定采用一般的logistic模型進行回歸分析1。
　　第五章，實證分析。包括描述性統(tǒng)計、相關性分析以及多元回歸分析三部分。其中，描述性統(tǒng)計主要是分析主要變量的基本情況，而多元回歸分析包括對本文假設1、假設2、假設3、假設4以及假設5的回歸分析，進一步采用兩種方法進行穩(wěn)健性檢驗，包括變換審計師意見的衡量方法以及變換樣本進行研

11、究。
　　第六章，研究結論以及未來的研究方向。首先，總結全文的研究結論，指出本文可能的創(chuàng)新以及存在的不足;其次，探討本文可以繼續(xù)研究的地方。
　　本文的主要結論:(1)被審計師出具了非標意見的企業(yè)在未來年度發(fā)生債務違約的概率很大;(2)政治關聯(lián)在影響審計師意見預測企業(yè)債務違約效果方面作用較小;(3)管理層權力對審計師意見對企業(yè)債務違約的預測效果的影響受到企業(yè)是否具有政治關聯(lián)的影響，在具有政治關聯(lián)的企業(yè)中管理層權力影響審計師對

12、企業(yè)債務違約的預測效果;(4)新融資是否影響審計師意見對企業(yè)債務違約預測的效果取決于企業(yè)是否具有政治關聯(lián)，在有政治關聯(lián)的企業(yè)中，新融資不影響審計師意見對企業(yè)債務違約預測的效果，而在不具有政治關聯(lián)的企業(yè)中新融資與否影響審計師意見對企業(yè)債務違約的預測效果;(5)審計師非標準審計意見的出具對企業(yè)獲得銀行長期貸款有顯著的負面影響，即銀行在信貸決策的過程中會將審計師意見作為信貸決策的依據(jù)，并且是否存在關聯(lián)并不影響非標意見在銀行信貸決策中的作用。<

13、br>　　本文預期貢獻:
　　首先，本文從理論上分析了企業(yè)債務違約發(fā)生的動因，在此基礎上分析審計師報告基于信號傳遞機制對債務違約的預測作用，這就從理論上分析了審計師報告對企業(yè)債務違約的預測作用的機理;然后，本文將審計師意見作為審計報告的代理變量納入審計師報告預測債務違約的模型，從債權人的角度利用經(jīng)驗數(shù)據(jù)進行驗證，并分別滯后一期、滯后兩期和滯后三期進行實證檢驗，不僅在理論上為審計師報告預測債務違約提供了經(jīng)驗支持，而且也為銀行等債權人

14、將審計師報告作為信貸決策的依據(jù)提供科學依據(jù)。
　　其次，在研究審計師報告對企業(yè)債務違約的預測作用時，本文還考慮了政治關聯(lián)、管理層權力、企業(yè)是否取得新融資等因素的影響，即將外部制度環(huán)境因素考慮進來，有考慮了企業(yè)自身的內(nèi)部治理水平，進而比較全面地考慮了審計師報告對企業(yè)債務違約預測的影響因素，并且在衡量企業(yè)債務違約方面，我們改變以往用企業(yè)是否被“ST”和財務比率衡量的方法，運用實際上是否發(fā)生債務違約的樣本進行衡量。因此，本文模型考慮因素