股市大小盤輪動影響因素實證研究.pdf

1、風格投資是指投資于某些具有相同價格行為或相同收益特征的股票，近年來，風格投資越來越受到人們重視。風格投資可以簡單的分為價值型和成長型、大盤股和小盤股等類型，大小盤股票風格作為股票風格的常見一種，也備受人們關(guān)注。大小盤輪動是大盤股和小盤股之間存在風格輪動現(xiàn)象，即大盤股價格和小盤股價格之間存在輪番變動的現(xiàn)象。例如，在2014年10月至12月時大盤股的收益要高于小盤股收益，而在2015年1月到3月之間，由于小盤股的快速拉升，使得小盤股的收益明

2、顯高于大盤股。尤其是近幾年小盤股的表現(xiàn)明顯要好于大盤股的表現(xiàn)，因此，大小盤輪動現(xiàn)象值得研究。
　　為了研究大小盤的輪動，本文選取申萬大盤指數(shù)作為大盤股的代表，選取申萬小盤指數(shù)作為小盤股的代表，并把申萬小盤指數(shù)收益率與申萬大盤指數(shù)收益率之差的累計值作為衡量“大小盤輪動”的指標，再進行相關(guān)的統(tǒng)計研究，驗證了股票市場中確實存在著大小盤的輪動現(xiàn)象。之后，將分析哪些因素將會對這種輪動現(xiàn)象產(chǎn)生影響。通過衡量，最終確定宏觀經(jīng)濟因素、市場因素、估

3、值因素和投資者預(yù)期四個方面，共14個相關(guān)變量，作為大小盤輪動的影響因素。
　　在從理論上討論了大小盤輪動的影響因素之后，將用實際數(shù)據(jù)，從實證角度分析這些因素影響。本文中的實證方法主要包括脈沖響應(yīng)分析、多元回歸分析和Logistic模型的使用。通過脈沖響應(yīng)分析，發(fā)現(xiàn)這些影響因素的沖擊對大小盤輪動都有正向或負向的沖擊，而且沖擊程度不同，沖擊時效不同。通過多元回歸分析發(fā)現(xiàn)，采購經(jīng)理指數(shù)、大小盤成交量之差和大盤股市盈率對輪動有負向影響，即