介入事件對(duì)中國股市影響的實(shí)證研究.pdf

1、自1965年尤金·法瑪(Eugene Fama)首次提出有效市場（Efficient Market）的概念以來，信息如何影響股票市場收益率就成為學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界感興趣的研究內(nèi)容。中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，與發(fā)達(dá)國家成熟的資本市場相比，其股市的設(shè)立與發(fā)展具有自身的特點(diǎn)。為了研究這種特點(diǎn)，本文在有效市場假說下，以利率、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整以及美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策為介入事件變量，利用介入事件分析（Intervention Analysis）模型，實(shí)證

2、研究此類信息對(duì)中國股票形成的短期、中期以及長期影響。這對(duì)于進(jìn)一步完善中國股票市場和投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)均具有現(xiàn)實(shí)參考價(jià)值。
　　論文的主要研究內(nèi)容包括以下幾方面:(1)對(duì)國內(nèi)外研究利率、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整以及量化寬松政策對(duì)股市影響的文獻(xiàn)和結(jié)果做了系統(tǒng)的總結(jié)和歸納;(2)基于1997年1月2日2013年12月31日上證綜指日收益率數(shù)據(jù)，利用介入分析模型對(duì)利率與存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)中國股市短期影響進(jìn)行計(jì)量分析，并且在此基礎(chǔ)上，考慮了上調(diào)、下調(diào)利

3、率與存款準(zhǔn)備金率和日歷效應(yīng)對(duì)計(jì)量結(jié)果產(chǎn)生的影響;(3)基于1997年1月2日-2013年12月31日上證綜指以及道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)日收益率數(shù)據(jù)，分別以QE1-QE4為介入事件，研究美聯(lián)儲(chǔ)每一輪量化寬松政策對(duì)中國以及美國股市日收益率在政策期內(nèi)（中期）和政策宣布至2013年12月31日（長期）可能產(chǎn)生的不同影響;(4)對(duì)相關(guān)的計(jì)量結(jié)果給出理論解釋，并提出相應(yīng)的政策建議。
　　論文的主要研究結(jié)論體現(xiàn)在以下幾方面:(1)僅從利率與存款準(zhǔn)備

4、金率調(diào)整會(huì)對(duì)中國股市的影響來看，其對(duì)股市并不產(chǎn)生影響;(2)在考慮日歷效應(yīng)的情況下（主要是周四效應(yīng)），利率調(diào)整對(duì)股市的影響主要體現(xiàn)降息因素中，其對(duì)上證綜合指數(shù)日收益率影響為負(fù)，具體程度為-0.008397;(3)在考慮日歷效應(yīng)的情況下（主要是周一效應(yīng)），存款準(zhǔn)備金調(diào)整對(duì)股市的影響主要體現(xiàn)加存款準(zhǔn)備金的因素中，其對(duì)上證綜合指數(shù)日收益率影響為負(fù)，具體程度為-0.007852。(4)降息、加存款準(zhǔn)備金對(duì)股市日收益率并不存在中期影響效應(yīng);(5)

5、QE1政策期內(nèi)（中期）對(duì)中國股市日收益率有正向影響，具體程度為0.001688; QE2長期對(duì)中國股市日收益率有負(fù)影響，具體程度為-0.000868;(6) QE1政策期內(nèi)（中期）以及QE1長期對(duì)美國股市日收益率有顯著影響，且影響為正，具體程度分別為0.00726和0.00344;在考慮QE1政策宣布后長期對(duì)美國股市影響的前提下，QE2、QE3、QE4對(duì)美國股市影響均不顯著;(7) QE2在政策期內(nèi)（中期）以及長期均對(duì)人民幣兌美元匯率有