衍生工具使用行為對公司價值影響實證研究.pdf

1、伴隨各種不可保風(fēng)險增多及金融自由化浪潮,公司使用衍生工具規(guī)避國際國內(nèi)各種風(fēng)險的需求越來越大,衍生工具使用日益普遍。衍生工具為避險而生,但若使用不當(dāng),卻能給公司帶來巨大災(zāi)難,近年來國內(nèi)外發(fā)生的眾多因衍生工具使用不當(dāng)引發(fā)的巨虧案例一次次為我們敲響了警鐘,因此研究如何使用衍生工具及衍生工具與公司價值之間關(guān)系已引起理論界和實證界的廣泛關(guān)注。
　　國外對衍生工具研究較為成熟,相關(guān)實證結(jié)論也較統(tǒng)一,即認為衍生工具使用可以通過降低收入波動性減少

2、稅收或財務(wù)危機成本等來提升公司價值。國內(nèi)研究相對滯后,相關(guān)理論基礎(chǔ)及分析框架都是借鑒西方已有成熟的理論,研究內(nèi)容也多為衍生工具介紹、監(jiān)管、相關(guān)信息披露及風(fēng)險控制等,方法多為規(guī)范研究,較少的實證研究結(jié)論也并未統(tǒng)一。
　　本文在國內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上,首先對衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展及相關(guān)概念進行了系統(tǒng)介紹,然后在理論分析和經(jīng)驗證據(jù)的基礎(chǔ)上進行實證研究,選取機械,設(shè)備,儀表類及金屬,非金屬類行業(yè)2007-2010年數(shù)據(jù)作為研究樣本,通過橫向及縱

3、向比較研究我國衍生工具使用行為對公司價值影響,實證結(jié)果顯示:在我國,相較于未使用衍生工具公司,使用衍生工具顯著提升了公司價值;相較于使用衍生工具前,使用衍生工具給公司帶來了更高的托賓Q和更低的凈資產(chǎn)收益率,前者不顯著,后者顯著;公司使用衍生工具套期保值效果與公司價值無顯著正相關(guān)關(guān)系。此外,控制變量中資產(chǎn)負債率與固定資產(chǎn)比例均與公司價值顯著負相關(guān),營業(yè)收入增長率與公司價值顯著正相關(guān)。
　　本文經(jīng)實證研究后,分別從政府層面和公司層面對