中國股市資產(chǎn)定價(jià)及B-M、SIZE異象的實(shí)證研究.pdf

1、山東大學(xué)碩士學(xué)位論文中國股市資產(chǎn)定價(jià)及BM、SIZE異象的實(shí)證研究姓名：劉曉霞申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：胡金焱20070416山東大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要資產(chǎn)定價(jià)理論是金融理論的一個(gè)重要內(nèi)容，自資本資產(chǎn)定價(jià)模型提出以來，受到了廣泛的關(guān)注，這些年來對資產(chǎn)定價(jià)的研究一直非?；钴S。隨著資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展，傳統(tǒng)的CAPM受到了質(zhì)疑，出現(xiàn)了異象的研究文獻(xiàn)，相關(guān)研究表明，股票的平均收益與公司財(cái)務(wù)特征相關(guān)。于是，圍繞對CAPM的更多的檢

2、驗(yàn)、質(zhì)疑，國外許多學(xué)者嘗試改進(jìn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，從理性資產(chǎn)定價(jià)、非理性資產(chǎn)定價(jià)等角度來對異象進(jìn)行解釋，三因素模型與特征模型就是其中的代表。中國股票市場起步較晚，但自建立以來發(fā)展迅速，隨著上市公司的增多，股票市場的逐步發(fā)展，越來越多的學(xué)者將中國股市的發(fā)展情況納入到資產(chǎn)定價(jià)的相關(guān)實(shí)證研究中，廣泛展開了驗(yàn)證，本文就是在這些研究的基礎(chǔ)上，利用1995年1月2006年6月深滬兩市A股上市公司的樣本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，構(gòu)造投資組合對中國股市的賬面市值比效應(yīng)、

3、規(guī)模效應(yīng)，以及CAPM、三因素模型、特征模型在中國股市的適用性進(jìn)行驗(yàn)證和分析全文分為五部分。第一部分是對資產(chǎn)定價(jià)及其異象的研究綜述，介紹了資本資產(chǎn)定價(jià)理論的提出，國內(nèi)外關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)及異象的研究情況，并引出本文的研究目的第二部分是研究設(shè)計(jì)，介紹了本文采用的資產(chǎn)定價(jià)及賬面市值比、規(guī)模異象的檢驗(yàn)方法，特別是對處理方法與檢驗(yàn)依據(jù)進(jìn)行了詳細(xì)的介紹。第三部分是對中國股市資產(chǎn)定價(jià)及賬面市值比、規(guī)模異象的實(shí)證分析，結(jié)果表明，中國股市存在顯著的賬面市值比

4、效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，而且后者比前者更為顯著，三因素模型比CAPM能更好的解釋中國股市的收益狀況。第四部分通過三因素模型與特征模型的對比檢驗(yàn)對賬面市值比、規(guī)模如何作用于股票收益進(jìn)行了解釋，并圍繞對比檢驗(yàn)，對檢驗(yàn)前提進(jìn)行了考察，并對檢驗(yàn)效果進(jìn)行了動量影響與流動性影響分析，總體上看，中國股市支持三因素模型，股市收益的變化主要取決于風(fēng)險(xiǎn)因素，但同時(shí)公司特征也會對收益體現(xiàn)出一定的影響。第五部分，在本文實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，分析中國股市資產(chǎn)定價(jià)的特點(diǎn)并進(jìn)行