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文檔簡介
1、股市投資者情緒的波動用于解釋股票市場異象已經(jīng)為諸多的學者所接受。金融市場全球化的今天,溢出效應(yīng)的存在使得期貨市場和股市之間的聯(lián)系越來越密切。此外,期市和股市之間的信息傳遞也使得這兩個市場之間可能存在著聯(lián)動關(guān)系。這使得股市投資者情緒的起伏跨市場影響金屬期貨市場成為了可能。分析股市投資者情緒與金屬期貨市場之間的關(guān)聯(lián)性至少存在以下意義:第一,近年來,隨著股票市場的波動性增加,商品和商品期貨受到越來越多的投資者所關(guān)注,主要是因為商品期貨的收益和
2、傳統(tǒng)資產(chǎn)比如股票和債券并沒有顯著地相關(guān)性,因此投資者可以將金屬期貨加入到傳統(tǒng)的股票債券投資組合當中,以達到分散組合風險的目的。第二,這兩類貴金屬不僅可以作為投資者分散化投資的對象,還可以用于抵御通脹。同時由于黃金的價值相對穩(wěn)定,其往往還可以作為風險規(guī)避的工具。正因為貴金屬期貨的獨特用處,研究投資者情緒和貴金屬期貨之間的一些聯(lián)系能夠為抵御通脹,風險規(guī)避提供一些指引。
研究方法上,本文使用主成分分析法區(qū)分構(gòu)造了不同的投資者情緒指數(shù)
3、:市場情緒指數(shù)和行業(yè)投資者情緒指數(shù),并在不同的股市形態(tài)下,比較了兩種投資者情緒指數(shù)和兩類金屬期貨之間的關(guān)聯(lián)性。其次,使用Spearman秩相關(guān)法重新構(gòu)建了市場情緒指數(shù)。為了比較主成分分析法構(gòu)建的投資者情緒指標和Spearman秩相關(guān)法構(gòu)建的市場情緒指標在預(yù)測滬銅滬金期貨收益率的有效性,本文設(shè)計了基于市場情緒指數(shù)的量化擇時模型。
最后得出結(jié)論:第一,無論是在牛市階段還是熊市階段,行業(yè)情緒指數(shù)回歸系數(shù)相對于市場指數(shù)回歸系數(shù)均更為顯
4、著。由此推出,金屬期貨收益率更易受到與其相關(guān)的股票所在行業(yè)的投資者情緒指數(shù)的影響,亦即使用與期貨相關(guān)的股票的情緒代理指標所構(gòu)建的投資者情緒指標更能預(yù)測金屬期貨收益率的走勢。第二,區(qū)分股市形態(tài)并不影響投資者情緒指數(shù)與滬銅期貨收益率之間的正向相關(guān)性,主要原因是無論是哪種股市形態(tài)下,投資者情緒都是通過需求機制影響滬銅期貨收益率。而滬金期貨收益率與投資者情緒之間的相關(guān)性則與股市形態(tài)有關(guān),在牛市形態(tài)下,投資者情緒指數(shù)影響滬金期貨主要是通過需求機制
5、,在需求機制的作用下,投資者情緒與收益率正相關(guān);在熊市形態(tài)下,投資者情緒指數(shù)影響滬金收益率主要通過避險機制,在股市大跌的情形下,投資者情緒極度低落的情形下,滬金期貨為避險提供了選擇工具,由此推高了滬金期貨收率。第三,基于Spearman秩相關(guān)法構(gòu)建的投資者情緒指標趨勢策略應(yīng)用于滬銅期貨數(shù)據(jù)的回測,以及基于主成分分析法構(gòu)建的投資者情緒指標均值回復(fù)策略應(yīng)用于滬金期貨數(shù)據(jù)的回測的收益均在基準收益之上,并且從風險收益指標夏普測度,風險指標最大回
6、測來看,這兩個模型均具有較好的穩(wěn)定性。因此無法區(qū)分兩種方法構(gòu)建的投資者情緒指標的優(yōu)劣。但是從年化復(fù)合收益率來看,投資者情緒的變動能夠更好的預(yù)測滬銅期貨行情走勢。
綜合考慮整篇文章,主要可能有以下的創(chuàng)新點:第一,借鑒A.D Persand風險偏好指數(shù)構(gòu)建方法,采用秩相關(guān)的理念重新重新構(gòu)建了市場情緒指數(shù),以區(qū)別于絕大部分文獻所采用的的主成分分析法。第二,采用Copula函數(shù)進行尾部相關(guān)性分析,彌補了線性回歸方式的不足之處。第三,構(gòu)
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