股市投資者情緒與金屬期貨關(guān)聯(lián)性分析——以滬銅滬金期貨為例.pdf

1、股市投資者情緒的波動(dòng)用于解釋股票市場(chǎng)異象已經(jīng)為諸多的學(xué)者所接受。金融市場(chǎng)全球化的今天，溢出效應(yīng)的存在使得期貨市場(chǎng)和股市之間的聯(lián)系越來(lái)越密切。此外，期市和股市之間的信息傳遞也使得這兩個(gè)市場(chǎng)之間可能存在著聯(lián)動(dòng)關(guān)系。這使得股市投資者情緒的起伏跨市場(chǎng)影響金屬期貨市場(chǎng)成為了可能。分析股市投資者情緒與金屬期貨市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)性至少存在以下意義:第一，近年來(lái)，隨著股票市場(chǎng)的波動(dòng)性增加，商品和商品期貨受到越來(lái)越多的投資者所關(guān)注，主要是因?yàn)樯唐菲谪浀氖找婧?/p>

2、傳統(tǒng)資產(chǎn)比如股票和債券并沒(méi)有顯著地相關(guān)性，因此投資者可以將金屬期貨加入到傳統(tǒng)的股票債券投資組合當(dāng)中，以達(dá)到分散組合風(fēng)險(xiǎn)的目的。第二，這兩類(lèi)貴金屬不僅可以作為投資者分散化投資的對(duì)象，還可以用于抵御通脹。同時(shí)由于黃金的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，其往往還可以作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的工具。正因?yàn)橘F金屬期貨的獨(dú)特用處，研究投資者情緒和貴金屬期貨之間的一些聯(lián)系能夠?yàn)榈钟?，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避提供一些指引。
　　研究方法上，本文使用主成分分析法區(qū)分構(gòu)造了不同的投資者情緒指數(shù)

3、:市場(chǎng)情緒指數(shù)和行業(yè)投資者情緒指數(shù)，并在不同的股市形態(tài)下，比較了兩種投資者情緒指數(shù)和兩類(lèi)金屬期貨之間的關(guān)聯(lián)性。其次，使用Spearman秩相關(guān)法重新構(gòu)建了市場(chǎng)情緒指數(shù)。為了比較主成分分析法構(gòu)建的投資者情緒指標(biāo)和Spearman秩相關(guān)法構(gòu)建的市場(chǎng)情緒指標(biāo)在預(yù)測(cè)滬銅滬金期貨收益率的有效性，本文設(shè)計(jì)了基于市場(chǎng)情緒指數(shù)的量化擇時(shí)模型。
　　最后得出結(jié)論:第一，無(wú)論是在牛市階段還是熊市階段，行業(yè)情緒指數(shù)回歸系數(shù)相對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)回歸系數(shù)均更為顯

4、著。由此推出，金屬期貨收益率更易受到與其相關(guān)的股票所在行業(yè)的投資者情緒指數(shù)的影響，亦即使用與期貨相關(guān)的股票的情緒代理指標(biāo)所構(gòu)建的投資者情緒指標(biāo)更能預(yù)測(cè)金屬期貨收益率的走勢(shì)。第二，區(qū)分股市形態(tài)并不影響投資者情緒指數(shù)與滬銅期貨收益率之間的正向相關(guān)性，主要原因是無(wú)論是哪種股市形態(tài)下，投資者情緒都是通過(guò)需求機(jī)制影響滬銅期貨收益率。而滬金期貨收益率與投資者情緒之間的相關(guān)性則與股市形態(tài)有關(guān)，在牛市形態(tài)下，投資者情緒指數(shù)影響滬金期貨主要是通過(guò)需求機(jī)制

5、，在需求機(jī)制的作用下，投資者情緒與收益率正相關(guān);在熊市形態(tài)下，投資者情緒指數(shù)影響滬金收益率主要通過(guò)避險(xiǎn)機(jī)制，在股市大跌的情形下，投資者情緒極度低落的情形下，滬金期貨為避險(xiǎn)提供了選擇工具，由此推高了滬金期貨收率。第三，基于Spearman秩相關(guān)法構(gòu)建的投資者情緒指標(biāo)趨勢(shì)策略應(yīng)用于滬銅期貨數(shù)據(jù)的回測(cè)，以及基于主成分分析法構(gòu)建的投資者情緒指標(biāo)均值回復(fù)策略應(yīng)用于滬金期貨數(shù)據(jù)的回測(cè)的收益均在基準(zhǔn)收益之上，并且從風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)夏普測(cè)度，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)最大回

6、測(cè)來(lái)看，這兩個(gè)模型均具有較好的穩(wěn)定性。因此無(wú)法區(qū)分兩種方法構(gòu)建的投資者情緒指標(biāo)的優(yōu)劣。但是從年化復(fù)合收益率來(lái)看，投資者情緒的變動(dòng)能夠更好的預(yù)測(cè)滬銅期貨行情走勢(shì)。
　　綜合考慮整篇文章，主要可能有以下的創(chuàng)新點(diǎn):第一，借鑒A.D Persand風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)構(gòu)建方法，采用秩相關(guān)的理念重新重新構(gòu)建了市場(chǎng)情緒指數(shù)，以區(qū)別于絕大部分文獻(xiàn)所采用的的主成分分析法。第二，采用Copula函數(shù)進(jìn)行尾部相關(guān)性分析，彌補(bǔ)了線性回歸方式的不足之處。第三，構(gòu)