股市投資者情緒與金屬期貨關(guān)聯(lián)性分析——以滬銅滬金期貨為例.pdf

1、股市投資者情緒的波動用于解釋股票市場異象已經(jīng)為諸多的學者所接受。金融市場全球化的今天，溢出效應(yīng)的存在使得期貨市場和股市之間的聯(lián)系越來越密切。此外，期市和股市之間的信息傳遞也使得這兩個市場之間可能存在著聯(lián)動關(guān)系。這使得股市投資者情緒的起伏跨市場影響金屬期貨市場成為了可能。分析股市投資者情緒與金屬期貨市場之間的關(guān)聯(lián)性至少存在以下意義:第一，近年來，隨著股票市場的波動性增加，商品和商品期貨受到越來越多的投資者所關(guān)注，主要是因為商品期貨的收益和

2、傳統(tǒng)資產(chǎn)比如股票和債券并沒有顯著地相關(guān)性，因此投資者可以將金屬期貨加入到傳統(tǒng)的股票債券投資組合當中，以達到分散組合風險的目的。第二，這兩類貴金屬不僅可以作為投資者分散化投資的對象，還可以用于抵御通脹。同時由于黃金的價值相對穩(wěn)定，其往往還可以作為風險規(guī)避的工具。正因為貴金屬期貨的獨特用處，研究投資者情緒和貴金屬期貨之間的一些聯(lián)系能夠為抵御通脹，風險規(guī)避提供一些指引。
　　研究方法上，本文使用主成分分析法區(qū)分構(gòu)造了不同的投資者情緒指數(shù)

3、:市場情緒指數(shù)和行業(yè)投資者情緒指數(shù)，并在不同的股市形態(tài)下，比較了兩種投資者情緒指數(shù)和兩類金屬期貨之間的關(guān)聯(lián)性。其次，使用Spearman秩相關(guān)法重新構(gòu)建了市場情緒指數(shù)。為了比較主成分分析法構(gòu)建的投資者情緒指標和Spearman秩相關(guān)法構(gòu)建的市場情緒指標在預(yù)測滬銅滬金期貨收益率的有效性，本文設(shè)計了基于市場情緒指數(shù)的量化擇時模型。
　　最后得出結(jié)論:第一，無論是在牛市階段還是熊市階段，行業(yè)情緒指數(shù)回歸系數(shù)相對于市場指數(shù)回歸系數(shù)均更為顯

4、著。由此推出，金屬期貨收益率更易受到與其相關(guān)的股票所在行業(yè)的投資者情緒指數(shù)的影響，亦即使用與期貨相關(guān)的股票的情緒代理指標所構(gòu)建的投資者情緒指標更能預(yù)測金屬期貨收益率的走勢。第二，區(qū)分股市形態(tài)并不影響投資者情緒指數(shù)與滬銅期貨收益率之間的正向相關(guān)性，主要原因是無論是哪種股市形態(tài)下，投資者情緒都是通過需求機制影響滬銅期貨收益率。而滬金期貨收益率與投資者情緒之間的相關(guān)性則與股市形態(tài)有關(guān)，在牛市形態(tài)下，投資者情緒指數(shù)影響滬金期貨主要是通過需求機制

5、，在需求機制的作用下，投資者情緒與收益率正相關(guān);在熊市形態(tài)下，投資者情緒指數(shù)影響滬金收益率主要通過避險機制，在股市大跌的情形下，投資者情緒極度低落的情形下，滬金期貨為避險提供了選擇工具，由此推高了滬金期貨收率。第三，基于Spearman秩相關(guān)法構(gòu)建的投資者情緒指標趨勢策略應(yīng)用于滬銅期貨數(shù)據(jù)的回測，以及基于主成分分析法構(gòu)建的投資者情緒指標均值回復(fù)策略應(yīng)用于滬金期貨數(shù)據(jù)的回測的收益均在基準收益之上，并且從風險收益指標夏普測度，風險指標最大回

6、測來看，這兩個模型均具有較好的穩(wěn)定性。因此無法區(qū)分兩種方法構(gòu)建的投資者情緒指標的優(yōu)劣。但是從年化復(fù)合收益率來看，投資者情緒的變動能夠更好的預(yù)測滬銅期貨行情走勢。
　　綜合考慮整篇文章，主要可能有以下的創(chuàng)新點:第一，借鑒A.D Persand風險偏好指數(shù)構(gòu)建方法，采用秩相關(guān)的理念重新重新構(gòu)建了市場情緒指數(shù)，以區(qū)別于絕大部分文獻所采用的的主成分分析法。第二，采用Copula函數(shù)進行尾部相關(guān)性分析，彌補了線性回歸方式的不足之處。第三，構(gòu)