基于國(guó)債期貨的我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、國(guó)債期貨是指交易雙方通過有組織的交易所約定在未來某一特定的時(shí)間，以事先確定的價(jià)格進(jìn)行特定國(guó)債交割的合約，是一種用于規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生品。國(guó)外運(yùn)用利率衍生工具管理利率風(fēng)險(xiǎn)的研究已較為成熟，但由于中國(guó)商業(yè)銀行的利率長(zhǎng)期處于管制狀態(tài)，因此普遍缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。二十世紀(jì)九十年代，我國(guó)曾推出國(guó)債期貨，但不久即被關(guān)停，因此相關(guān)研究主要集中于國(guó)債期貨試點(diǎn)失敗的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)上。隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，國(guó)內(nèi)的研究主要集中在利率風(fēng)險(xiǎn)衡量上。在關(guān)閉國(guó)債期貨市場(chǎng)

2、之后，我國(guó)長(zhǎng)期缺乏相關(guān)利率衍生工具，因此運(yùn)用衍生工具管理利率風(fēng)險(xiǎn)的研究較少，重新推出的國(guó)債期貨為我國(guó)商業(yè)銀行提供了有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，且隨著我國(guó)存貸款利率的完全放開，利率市場(chǎng)化改革的基本完成，進(jìn)行運(yùn)用國(guó)債期貨管理商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的研究十分迫切，本文在此背景下進(jìn)行了相關(guān)的研究。
　　研究的路徑從文獻(xiàn)研究出發(fā)，從國(guó)外的文獻(xiàn)可以看出，對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理，學(xué)者提出的利率期限結(jié)構(gòu)、久期缺口、凸度、敏感性缺口等理論和方法都得到了普遍的應(yīng)用。

3、對(duì)于國(guó)債期貨國(guó)外大多數(shù)的研究集中在國(guó)債期貨定價(jià)方面。對(duì)于國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)，通過對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法、國(guó)債期貨與現(xiàn)貨相關(guān)性以及運(yùn)用國(guó)債期貨進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)方面進(jìn)行了梳理，為進(jìn)一步的理論與實(shí)證分析做鋪墊。在此基礎(chǔ)上，對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)、利率風(fēng)險(xiǎn)分類、利率風(fēng)險(xiǎn)管理理論進(jìn)行了深入分析，為之后的利率風(fēng)險(xiǎn)度量打下基礎(chǔ)。同時(shí)對(duì)國(guó)債期貨套期保值等功能以及國(guó)債期貨的最便宜可交割債券相關(guān)理論進(jìn)行了相應(yīng)分析，目的是為計(jì)算國(guó)債期貨久期和基點(diǎn)價(jià)值提供理論依據(jù)。進(jìn)而結(jié)合利

4、率風(fēng)險(xiǎn)管理理論，在實(shí)踐層面通過國(guó)債期貨運(yùn)用使商業(yè)銀行免受利率風(fēng)險(xiǎn)影響。
　　本文主要運(yùn)用定性和定量的方法，對(duì)國(guó)債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。首先，選取我國(guó)主力5年期國(guó)債期貨合約上市以來的每日收盤價(jià)以及與其對(duì)應(yīng)的最便宜可交割債券收盤價(jià)，運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整分析等定量分析方法，證明了我國(guó)的5年期國(guó)債期貨收盤價(jià)和與之對(duì)應(yīng)的最便宜可交割債券經(jīng)轉(zhuǎn)換的收盤價(jià)之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，因此可以用最便宜可交割債券的久期求得國(guó)債期貨的久期；然后選取了銀行

5、間債券市場(chǎng)中相對(duì)較為活躍的24只國(guó)債，根據(jù)其在2015年12月31日的收盤價(jià)，運(yùn)用樣條函數(shù)求得在該日的利率期限結(jié)構(gòu)；最后選取工商銀行的2015年度財(cái)務(wù)報(bào)告中相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債和期限的數(shù)據(jù)，結(jié)合求得的利率期限結(jié)構(gòu)，計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債的F-W久期，得出銀行的資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，為了更加精確地衡量利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)計(jì)算出凸度缺口，利用國(guó)債期貨將缺口調(diào)節(jié)為零，使銀行免受利率風(fēng)險(xiǎn)的影響；最后，通過結(jié)合實(shí)際分析，本文還為我國(guó)商業(yè)銀行運(yùn)用國(guó)債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的