商品期貨與相關(guān)上市公司股票的套利研究.pdf

1、近年來，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)高速發(fā)展，品種規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張、交易機(jī)制不斷完善、監(jiān)管與創(chuàng)新并行。目前商品期貨市場(chǎng)的套利主要集中在跨期、跨品種和跨境套利，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)總體投資回報(bào)率的下降和體制的完善，未來更大的機(jī)會(huì)將打破期貨市場(chǎng)本身的界限，利用期貨市場(chǎng)與其他衍生品市場(chǎng)、股權(quán)市場(chǎng)的相關(guān)性，進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。本文主要研究商品期貨與相關(guān)上市公司股票之間的套利機(jī)會(huì)，主要研究?jī)?nèi)容如下：
　　首先，本文從理論和實(shí)證兩方面，對(duì)商品期貨與相關(guān)股票價(jià)格的相關(guān)

2、性進(jìn)行了研究。通過對(duì)商品期貨和股票價(jià)格影響因素的深入剖析，歸納了三條商品期貨價(jià)格和股票價(jià)格之間的傳導(dǎo)機(jī)制。第一，商品期貨價(jià)格會(huì)通過其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，影響現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而對(duì)上市公司的生產(chǎn)成本或產(chǎn)品售價(jià)產(chǎn)生影響而造成股價(jià)的波動(dòng)。第二，商品期貨價(jià)格能夠通過上市公司的板塊聯(lián)動(dòng)效應(yīng)傳導(dǎo)到整個(gè)相關(guān)的行業(yè)板塊，進(jìn)而影響行業(yè)中各個(gè)上市公司的股票。第三，期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)投資的兩大熱點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)，互相之間存在資金牽制作用，進(jìn)而使得兩個(gè)市場(chǎng)之間的價(jià)

3、格呈現(xiàn)一定的相關(guān)性。實(shí)證檢驗(yàn)部分，本文選取四個(gè)代表性的品種：有色金屬類的鋁、貴金屬類的黃金、能源化工類的焦炭和農(nóng)產(chǎn)品類的白糖，分別對(duì)三大傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行逐一檢驗(yàn)。第一，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，對(duì)價(jià)格序列采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)確認(rèn)其是否具有長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，然后通過 Granger因果檢驗(yàn)是否存在領(lǐng)先滯后的因果關(guān)系。第二，商品期貨與股票板塊的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)，采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)并建立VAR自向量回歸模型，進(jìn)一步分析期貨價(jià)格與股票價(jià)格

4、之間的領(lǐng)先滯后性。第三，商品期貨市場(chǎng)與股市資金流轉(zhuǎn)效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)。通過比較歷史數(shù)據(jù)，相關(guān)品種商品期貨市場(chǎng)與對(duì)應(yīng)的股票市場(chǎng)板塊的成交額增長(zhǎng)情況，判斷兩市場(chǎng)間是否存在即是或時(shí)滯的資金牽制作用。
　　最后，依據(jù)相關(guān)性研究的結(jié)果，選取期貨價(jià)格與上市公司股價(jià)相關(guān)性較顯著的鋁和焦炭作為套利模型的研究對(duì)象。套利模型的原理是基于期貨價(jià)格與相關(guān)上市公司股價(jià)的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。當(dāng)期貨價(jià)格和股價(jià)比值偏離回歸線本身趨勢(shì)一定范圍時(shí)即被觸發(fā)，觸發(fā)后同時(shí)做多相對(duì)低