滬深300股指期貨與中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)互動(dòng)關(guān)系的實(shí)證分析.pdf

1、2010年4月16日,中國(guó)正式啟動(dòng)滬深300股票指數(shù)期貨,它的引入標(biāo)志著中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)入良好的發(fā)展階段,為市場(chǎng)提供了新的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)工具,對(duì)推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定、健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。
　　中國(guó)引入滬深300股指期貨至今已有3年多的時(shí)間,這段期間股指得到了快速的發(fā)展,其優(yōu)勢(shì)也逐漸顯現(xiàn),進(jìn)而將監(jiān)管者和投資者的注意力也吸引上來。本文研究滬深300股指期貨與中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的互動(dòng)關(guān)系,分析期現(xiàn)兩市場(chǎng)的價(jià)格引導(dǎo)和波動(dòng)關(guān)系,研究結(jié)論為金融機(jī)構(gòu)實(shí)

2、時(shí)監(jiān)控市場(chǎng)價(jià)格提供參考,對(duì)股指期貨未來良好的發(fā)展具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。具體研究以下兩個(gè)方面展開:滬深300股指期貨引入對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響;滬深300期現(xiàn)兩市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。
　　本文通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),現(xiàn)貨市場(chǎng)引入股指期貨,確實(shí)提高了它的運(yùn)行質(zhì)量。具體分析,得出以下幾點(diǎn)結(jié)論:(1)在 GARCH族模型的均值方程中加入中證500指數(shù),結(jié)果顯示引入股指期貨后,現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)一定幅度的波動(dòng)下降。這是因?yàn)楣芍钙谪浀囊胩岣吡爽F(xiàn)貨指數(shù)的信息傳

3、遞效率,因而表現(xiàn)出現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的降低。(2)引入5分鐘高頻數(shù)據(jù),運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn),建立向量誤差修正模型,研究?jī)蓚€(gè)市場(chǎng)之間的價(jià)格關(guān)系。結(jié)果表明,股指期貨和現(xiàn)貨的日內(nèi)5分鐘高頻價(jià)格間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系;同時(shí),期現(xiàn)兩市間存在雙向的的信息傳遞,期貨和現(xiàn)貨價(jià)格均可對(duì)兩市場(chǎng)間的非均衡狀態(tài)進(jìn)行一定幅度的調(diào)整,現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整的幅度略大;并且Granger因果檢驗(yàn)得出,它們之間存在雙向的因果關(guān)系。接著使用WinRATS軟件構(gòu)造BEKK-GARCH模型,分