基金績效與持倉系統(tǒng)性風(fēng)險的研究.pdf

1、證券投資基金是一種現(xiàn)代化的投資工具，具有專業(yè)理財、集合投資、分散風(fēng)險的特性，已經(jīng)成為我國居民日常生活中常用的投資理財方式。伴隨著我國證券市場的快速發(fā)展，基金業(yè)也不斷壯大，基金種類也不斷豐富，創(chuàng)新型產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，其中，開放式基金已經(jīng)成為基金市場中的主流。然而，在我國基金業(yè)蓬勃發(fā)展的背后也隱藏著一些不容忽視的問題:首先，我國證券投資基金的資產(chǎn)管理水平參差不齊;其次，2008年及2015年的股災(zāi)中，我國基金業(yè)特別是偏股型基金遭遇了重創(chuàng)，甚至有

2、不少公募基金被清盤。
　　因此，從多維的角度對我國證券投資基金進行全面、綜合、系統(tǒng)地研究和評價具有非常重要的理論和實際意義。
　　對于投資者來說，基金績效評價可以讓投資者在購買基金時選擇符合自己投資理念、風(fēng)格的基金，告別單純的根據(jù)歷史績效來選擇基金。因為投資者在選擇購買基金產(chǎn)品時，除了需考慮基金收益外，還應(yīng)考慮風(fēng)險。對于基金管理者而言，客觀科學(xué)的基金績效評價體系有助于基金管理人合理評價自身操作業(yè)績，總結(jié)基金運作中的優(yōu)勢和不足

3、，從而調(diào)整操作策略，提升基金管理業(yè)績。對于政策制定者來說，理解基金在不同市場狀態(tài)下的偏好和行為，了解證券投資基金市場的運行態(tài)勢，對發(fā)揮市場資源配置效率和維護市場穩(wěn)定都十分重要。
　　本文基于基金收益、基金持股、基金交易行為三個維度，采用六因子模型對基金進行了全面細致的研究，對我國股票型及混合型基金進行了綜合評價。
　　本文主要的貢獻有以下幾點:（一）本文采用六因子模型來對基金業(yè)績及投資行為進行評價，具有很高的綜合性;（二）包

4、括了多種市場環(huán)境，較為全面的考察了樣本基金在不同市場下的運作績效和投資行為，我們既采用了不含牛熊虛擬變量的模型，也采用了含有牛熊虛擬變量的模型，比較綜合的評價了基金績效和投資行為;（三）采用了分組研究的方法，對全部樣本基金、股票型基金、混合型基金進行了比較分析，另外也采用6-FactorAlpha指標對基金進行了分組研究。
　　本文選取了2004年7月至2015年12月期間所有主動管理型的股票型及混合型開放式基金進行考察和研究，得

5、出了一些比較有意義的結(jié)論。本文發(fā)現(xiàn)全部樣本基金、股票型基金、混合型基金都獲得了顯著的風(fēng)險調(diào)整后收益，并且都具有擇時能力;混合型基金無論是從原始收益還是從風(fēng)險調(diào)整后收益來看，都優(yōu)于股票型基金，并且其擇時能力要也要優(yōu)于股票型基金;另外從基金按6-FactorAlpha指標分組中的研究發(fā)現(xiàn)，6-FactorAlpha是一個很好的基金業(yè)績評價指標，它能有效識別具有交易技能的基金。另外，本文還得出其它一些有意義的結(jié)論，均已在實證結(jié)果部分論述了。<

6、br>　　本文具體分為五章:
　　第一章為緒論，主要介紹了論文的選題背景及意義、論文的框架及研究方法，以及與本文有關(guān)的一些重要說明，這些將為后文的深入研究做好必要的鋪墊工作。
　　第二章為國內(nèi)外文獻綜述，分析和總結(jié)了國內(nèi)外文獻中關(guān)于基金業(yè)績評價的理論，包括基金業(yè)績評價的經(jīng)典理論以及對我國證券投資基金業(yè)績評價研究的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。
　　第三章為數(shù)據(jù)、模型及簡單統(tǒng)計，主要介紹了樣本基金的構(gòu)成、數(shù)據(jù)的來源、研究時間段的選取、