我國利率政策對股市短期沖擊和累積效應(yīng)的檢驗——基于GARCH族模型和Bootstrap事件研究法.pdf

1、本文選取2005年5月9日-2012年12月31日上證綜指收盤價日收益率數(shù)據(jù)為研究對象，首先通過在ARMA(1，1)-GARCH(1，1)均值方程中引入利率政策虛擬變量對利率政策在整體和分方向調(diào)節(jié)的情況下對股市的短期沖擊效應(yīng)進行驗證。其次，在ARMA(1，1)-EGARCH(1，1)條件方差方程中加入政策變量驗證政策是否會增加當天股指收益率的波動。最后，運用加入Bootstrap技術(shù)的事件研究法量化并檢驗了調(diào)息日前后十天股指的超額收益率

2、和累積超額收益率。研究發(fā)現(xiàn):不分調(diào)控方向時，利率政策對股市總體的短期沖擊和期間累計超額收益并不顯著。分方向后，加息和降息均會造成正相關(guān)的短期沖擊，前者表現(xiàn)更加明顯和強烈，但是利率政策并不會增加股市當日的波動風(fēng)險。而加息和降息可以帶來正相關(guān)的累積超額收益，但是股市的短期行為規(guī)律和累積效應(yīng)均存在顯著差異。以上現(xiàn)象的主要原因是:不同股市周期和宏觀經(jīng)濟形勢下，投資者對于利率“逆向信號”的反應(yīng)程度不同。文章最后，根據(jù)實證結(jié)果向央行和投資者提出了相