A股IPO定價的多因素模型研究.pdf

1、首次公開發(fā)行是股份公司由少數(shù)人持股轉(zhuǎn)變?yōu)楣姵止傻闹匾襟E.發(fā)行定價是首次公開發(fā)行的核心環(huán)節(jié),定價是否合理不僅關(guān)系發(fā)行人、投資者和承銷商切身利益,而且也直接影響資本市場資源配置效率.發(fā)行定價是否貼近預期的二級市場價格,是判斷新股發(fā)行定價是否合理的主要標準.為此主承銷商首先必須對新股的市場價值進行估值,以此作為投資者認購決策的參考依據(jù).由于證券市場發(fā)展的不成熟,中國A股IPO定價確定的科學性,規(guī)范性較國外市場要遠為遜色,而且由于客觀環(huán)境限

2、制,貼現(xiàn)現(xiàn)金流,經(jīng)濟附加值等估值方法在我國證券市場應用的可行度也較低.因此多年來中國新股發(fā)行定價一直使用行政色彩較強的市盈率法,并長期造成強烈的新股發(fā)行抑價現(xiàn)象.該文以實行核準制后的上海證券市場為研究對象,選取2001年4月到2003年2月底111家發(fā)行新股的公司,搜集它們新股發(fā)行上市前披露的公開信息等有關(guān)資料,在選用因子分析方法處理變量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上,運用逐步回歸分析法歸納判斷影響IPO定價的因素,并將它們進行數(shù)量化的復合再現(xiàn),建立了I

3、PO定價多因素模型.研究發(fā)現(xiàn):IPO定價是多因素影響的結(jié)果.反映公司財務狀況和經(jīng)營成果的因子指標,股票發(fā)行數(shù)量,行業(yè)特征因素對于樣本公司新股發(fā)行定價的確定具有較為重要的影響;同時,市場結(jié)構(gòu)性變化和熱點轉(zhuǎn)換會使不同時期的IPO定價影響因素產(chǎn)生變化.模型揭示了影響IPO定價的因素,同樣也證明了目前方法單一的行政定價存在較大的缺陷.論文中建立的IPO定價多因素模型不僅大大降低了新股定價同市場定價的誤差,已經(jīng)具備了實踐運用的條件,并對市場化定價