吳忠儀表激勵(lì)約束機(jī)制案例

1、案例【23】構(gòu)建激勵(lì)約束機(jī)制與企業(yè)產(chǎn)權(quán)改制并行構(gòu)建激勵(lì)約束機(jī)制與企業(yè)產(chǎn)權(quán)改制并行——吳忠儀表的吳忠儀表的“期權(quán)期權(quán)期股期股員工持股公司員工持股公司”模式探討模式探討一、情況簡(jiǎn)介“吳忠儀表模式”是以黨的十五屆四中全會(huì)決定為指導(dǎo)，在對(duì)國(guó)外期權(quán)理論、契約理論以及產(chǎn)權(quán)理論進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用系統(tǒng)論、數(shù)學(xué)和實(shí)證等方法，設(shè)計(jì)的一套關(guān)于上市公司員工激勵(lì)——約束機(jī)制和國(guó)有股減持的方案。其內(nèi)涵是通過(guò)建立分配上的激勵(lì)——約束機(jī)制和產(chǎn)權(quán)的重新劃定，即：

2、股票期權(quán)股票期股員工持股公司受讓國(guó)有股權(quán)，達(dá)到轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制、對(duì)企業(yè)現(xiàn)有人才進(jìn)行有效激勵(lì)與約束和更廣泛地吸引人才，使經(jīng)營(yíng)者更關(guān)心企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。它主要通過(guò)股票期權(quán)、股票期股（以下簡(jiǎn)稱期權(quán)、期股）和員工持股公司三種方式的有機(jī)結(jié)合來(lái)具體操作。要點(diǎn)包括：1、期權(quán)、期股受益人。吳忠儀表期權(quán)、期股方案初次僅限于公司決策層、經(jīng)營(yíng)管理層、主要研發(fā)人員和關(guān)鍵崗位人員，具體人員由董事會(huì)決定。2、期權(quán)、期股行權(quán)條件。期權(quán)機(jī)理是價(jià)格激勵(lì)，只要二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格

3、高于期權(quán)行權(quán)價(jià)格，被授予人就會(huì)主動(dòng)行使期權(quán)，但為了使公司股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與公司發(fā)展水平正相關(guān)，方案中還規(guī)定：從期權(quán)贈(zèng)與日到期權(quán)行權(quán)這段時(shí)間，公司每年利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率都應(yīng)達(dá)到一定水平，否則即使二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，被授予人也不準(zhǔn)行權(quán)。而股票期股是公司約定被授予人將其薪酬的一部分按約定價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)本公司股票的行為，被授予人在公司規(guī)定的期限以后可將其持有的期股逐步變現(xiàn)。即期股資金是被授予人本來(lái)的薪酬部分，只要公司董事會(huì)確定

4、了被授予人的行權(quán)資格，被授予人就可以行權(quán)。3、期權(quán)、期股所需股票來(lái)源渠道。期權(quán)所需股票來(lái)源渠道為二級(jí)市場(chǎng)流通股票或公司定向增發(fā)新股；或股所需股票來(lái)源渠道為公司定向增發(fā)新股和國(guó)有股轉(zhuǎn)讓。4、期權(quán)、期股股票數(shù)量的確定。影響期權(quán)股票數(shù)量的主要因素是公司發(fā)展水平，即期權(quán)股票數(shù)量應(yīng)與公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率正相關(guān)。由此每年公司贈(zèng)與的期股數(shù)是動(dòng)態(tài)的，個(gè)人獲得的期股數(shù)量也是動(dòng)態(tài)的。5、期權(quán)、期股行權(quán)價(jià)格確定。根據(jù)期權(quán)、期股所需股票來(lái)源渠道不同，期權(quán)、期股行權(quán)價(jià)

5、格也將不同。行權(quán)價(jià)格在理論上講應(yīng)盡可能與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格接近，但如果在成熟的證券市場(chǎng)中，股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與其自身價(jià)值差較大時(shí)，為了保護(hù)被授予人的利益，期權(quán)行權(quán)價(jià)格應(yīng)取二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和其真實(shí)投資價(jià)值的較小者；同時(shí)為了保護(hù)原有股東的利益，行權(quán)價(jià)格應(yīng)大于每股凈資產(chǎn)值。多手段地解決企業(yè)員工的激勵(lì)約束問(wèn)題成為當(dāng)前迫在眉睫的一個(gè)重要問(wèn)題。（1）國(guó)有企業(yè)激勵(lì)——約束機(jī)制的建立首先應(yīng)解決監(jiān)督主體虛位問(wèn)題。我國(guó)上市公司大部分由國(guó)企改制而成，上市公司的股權(quán)相對(duì)集

6、中于國(guó)家，但由于行使國(guó)家股東權(quán)力的政府機(jī)構(gòu)并不是真正“人格”意義上的股權(quán)所有者，其對(duì)自己的決策不承擔(dān)任何責(zé)任，因此往往導(dǎo)致監(jiān)督虛位。中小股東由于信息的非對(duì)稱性和持有股份數(shù)過(guò)小的限制，其真正擁有的只是公司的股票，而不是公司的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，因此對(duì)上市公司的監(jiān)督力也較差。公司員工名義上是企業(yè)的主人，但實(shí)質(zhì)上不享有公司的決策監(jiān)督權(quán)。即使在實(shí)行了內(nèi)部職工持股的企業(yè)中，企業(yè)職工的處境和企業(yè)外部的小股東也并沒(méi)有什么差別。可見(jiàn)，名義上的多元監(jiān)督，造成的實(shí)

7、際結(jié)果是誰(shuí)都難以實(shí)施監(jiān)督。那么，在進(jìn)一步的改制中，要解決企業(yè)員工的激勵(lì)問(wèn)題，首先就得解決監(jiān)督主體虛位的問(wèn)題。（2）激勵(lì)手段的選擇應(yīng)立足于長(zhǎng)期激勵(lì)，將被授予人的收益與被授予人努力程度、公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤。根據(jù)保險(xiǎn)收入和風(fēng)險(xiǎn)收入最佳匹配的激勵(lì)原則，經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬結(jié)構(gòu)要多元化問(wèn)包括固定收入（如固定工資或基薪部分），也包括風(fēng)險(xiǎn)收入（如獎(jiǎng)金、股票形式）；即含有現(xiàn)期收入，也含有遠(yuǎn)期收入（如股票期權(quán)、退休金計(jì)劃等形式）。設(shè)計(jì)整套的激勵(lì)方案的要點(diǎn)在于不

8、同形式的收入對(duì)企業(yè)家行為具有不同的激勵(lì)約束作用，能保證企業(yè)高層經(jīng)理人員行為的規(guī)范化、長(zhǎng)期化。因此，我們應(yīng)當(dāng)重視對(duì)激勵(lì)手段的選擇，特別是長(zhǎng)期激勵(lì)的研究和探索。吳忠儀表在此運(yùn)用了期權(quán)與期股兩種手段。股票期權(quán)是指公司贈(zèng)與被授予人在未來(lái)規(guī)定時(shí)期內(nèi)以約定價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)本公司流通股的選擇權(quán)。被授予人可以行使該種權(quán)利，也可以放棄這種權(quán)利。由此可見(jiàn)，股票期權(quán)方案的機(jī)理是價(jià)格激勵(lì)，對(duì)被授予人只有激勵(lì)作用而沒(méi)有約束作用，其激勵(lì)的邏輯是：期權(quán)提供期權(quán)激

9、勵(lì)——被授予人努力工作——公司股價(jià)上升——被授予人選擇行權(quán)獲得收益。股票期股是公司約定被授予人將其薪酬的一部分按約定價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)本公司股票的行為，被授予人在公司規(guī)定的期限以后可將其持有的期股逐步變現(xiàn)。不同于期權(quán)，期股計(jì)劃既有激勵(lì)作用，又有約束作用，由于期股是被授予人本來(lái)的薪酬的一部分，如果公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)高于行權(quán)價(jià)格，被授予人就獲得了超過(guò)計(jì)劃薪酬的收入，但如果公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于行權(quán)價(jià)格，被授予人就發(fā)生了薪酬損失。因此，期股在被