滬深證券市場封閉式基金折價影響因素的面板數(shù)據(jù)分析.pdf

1、封閉式基金長期低于其凈值進(jìn)行交易是金融領(lǐng)域的一個難解之謎，被稱為“封閉式基金折價之謎”。封閉式基金折價原因至今眾說紛紜，尚未能得到滿意或統(tǒng)一的解釋?；谥袊赜匈Y本市場發(fā)展歷史的滬深封閉式基金折價問題應(yīng)有其自身的特點。本文在歸納了封閉式基金折價的理論和已有相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，從我國封閉式基金折價現(xiàn)象入手，收集大量統(tǒng)計數(shù)據(jù)與資料，利用面板數(shù)據(jù)模型和Stata10.0統(tǒng)計軟件進(jìn)行實證分析，并得到以下主要結(jié)論：
　　 1)雖然影響滬

2、深封閉式基金折價率的因素有很多，但基金規(guī)模、基金剩余存續(xù)期、個人投資者持有比例、單位基金分紅能力、基金換手率和基金管理者選股能力具有最為顯著的決定作用。其中，基金規(guī)模、基金剩余存續(xù)期、個人投資者持有比例會促進(jìn)封閉式基金折價水平的提高，而基金單位分紅能力、基金換手率(流動性)和基金管理者選股能力則會有效抑制封閉式基金折價幅度的擴(kuò)大。
　　 2)與以往研究不同，我們發(fā)現(xiàn)基金管理者選股能力對封閉式基金折價率有顯著的抑制效果。這暗示著基

3、金投資者對基金資產(chǎn)可能有不切實際的高收益回報期望。與此同時，我們發(fā)現(xiàn)基金分紅與否，會使基金折價程度對起關(guān)鍵作用的其他解釋變量的依賴性產(chǎn)生很大的差別。這意味著封閉式基金紅利政策立場(分不分紅而不是分多分少)對折價預(yù)期具有十分重要的導(dǎo)向作用。
　　 3)本項基于面板數(shù)據(jù)模型的實證研究表明，滬深封閉式基金折價關(guān)系中并沒有體現(xiàn)出顯著的個體效應(yīng)(既無顯著的固定效應(yīng)也無顯著的隨機(jī)效應(yīng))。也就是說，滬深封閉式基金市場中價格與價值(凈值)之間的

4、關(guān)系基本是透明的，統(tǒng)計意義上不存在無法描述或隱含的基于基金個別實體所特有的對基金折價關(guān)系具有決定性影響的潛在影響要素。由此我們大致可以推斷滬深封閉式基金市場基本上是有效的。
　　 在此基礎(chǔ)上，本文針對滬深封閉式基金深度折價問題相應(yīng)提出若干對策與措施。其中包括基于滬深封閉式基金折價問題的對政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的改進(jìn)監(jiān)管的建議、對基金管理公司改善治理理的建議和對投資者特別是散戶投資者樹立正確投資理念、采取科學(xué)投資方法的建議。針對封閉式基金的