股票期權(quán)激勵(lì)制度在我國的應(yīng)用.pdf

1、對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文股票期權(quán)激勵(lì)制度在我國的應(yīng)用姓名：貴蕓申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：楊曉泉2002.4.1第一章股票期權(quán)激勵(lì)制度概述第一節(jié)股票期權(quán)一現(xiàn)代企業(yè)管理的創(chuàng)新一、代理問題和人力資本理論對傳統(tǒng)薪酬制度的挑戰(zhàn)在現(xiàn)代企業(yè)中，公司實(shí)行的是縱向授權(quán)的法人治理結(jié)構(gòu)，所有權(quán)和控制權(quán)的分離，要求企業(yè)所有者將重要的決策權(quán)委托給經(jīng)營者，這導(dǎo)致經(jīng)營者有可能以犧牲所臼‘者的利益為代價(jià)，而做出對其自身有利的決策，這就產(chǎn)生了代理問題l

2、lJ。代理問題可分為四類：1、效率問題。經(jīng)營者提高效率的動(dòng)機(jī)往往低于股東朗意愿，從而使股東資產(chǎn)價(jià)值存在潛在損失的可能。以代理理論來分析現(xiàn)代企業(yè)，股東j‘’經(jīng)營者之間存在著道德風(fēng)險(xiǎn)，其道德風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是偷懶行為，即經(jīng)營暫所付出的努力小于其獲得的報(bào)酬；二是機(jī)會(huì)主義，即經(jīng)營者付出的努力是為j，增加自二(麗不魁昕育者)的利益，也就是說其努力是負(fù)方向的。之所以產(chǎn)生以t：道德風(fēng)險(xiǎn)，足l，n。?？偛粚ΨQ，即所有者無法像經(jīng)營者本人一樣了解

3、經(jīng)營者所采取的行動(dòng)；換言之，i營者州以利用其信息優(yōu)勢來逃避監(jiān)督，追求自身利益的最大化目標(biāo)。2、時(shí)期偏好問題。股東跫心的是源源不斷的未來現(xiàn)金流的價(jià)值。相反，經(jīng)營者主要關(guān)注任職期間的現(xiàn)金流，而小汴煎公司未來的發(fā)展。例如研究和開發(fā)費(fèi)用在會(huì)計(jì)指標(biāo)上表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營成果的減項(xiàng)，吲而在短期內(nèi)一般會(huì)減少經(jīng)理階層的報(bào)酬，對于即將離任的經(jīng)營者非但不能獲得收益反而要負(fù)擔(dān)投資費(fèi)用。當(dāng)資本市場需要花較長的時(shí)間來證明新的投資項(xiàng)目的真正價(jià)值剛，時(shí)期偏好問題會(huì)顯得尤為

4、突出。產(chǎn)品發(fā)展周期長的產(chǎn)業(yè)更易受這種時(shí)期偏好問題的影響。3、風(fēng)險(xiǎn)偏好問題。當(dāng)經(jīng)營者的報(bào)酬主要由固定的薪金構(gòu)成，且其人力資本的投入很難轉(zhuǎn)移到』￡他公司時(shí)，由F其在公司處于危機(jī)時(shí)所遭受的損失要比在公司處于良好發(fā)展勢頭叫所獲收益要大的多，因此，經(jīng)營者更像是債券持有者，更趨向于債權(quán)人而非般東的風(fēng)險(xiǎn)偏好。為實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險(xiǎn)偏好，經(jīng)營者會(huì)采用一系列投資和財(cái)務(wù)政策來減少公司的總風(fēng)險(xiǎn)。例如，可能不會(huì)去開發(fā)具有潛力的新的產(chǎn)品、技術(shù)和市場，而選擇發(fā)展和利用現(xiàn)有的