股票期權激勵機制在我國的應用

1、管酬度謦垂鑲碳淵●i％瞪股票期Zr芍列】權激勵機制在我國的應用提要股票期權激勵作為能有效解決由所有權和經營權相分離所產生的委托一代理問題的激勵方法，在西方得到了廣泛應用隨著我國市場經濟的不斷發(fā)展，我國公司管理也面臨著相同的問題，但由于我國的法律制度和經濟制度都和西方有很大的不同，股票期權激勵這一有效的激勵方法如何在我國進行應用，我國還應該做哪些方面的改善，本文擬就這些問題進行探討關鍵詞：股票期權；激勵機制；實際應用中圖分類號：F27文獻

2、標識碼：A現(xiàn)代公司制度的基礎是所有權與經營權分離，所有者與經營者目標的不一致產生了委托一代理問題，但在委托一代理關系中，由于信息的不對稱，所有者與經營者之間會產生不完全合同，加之所有者與經營者的目標不～致，所有者追求所有者權益最大化，經營者追求其自身效用的最口文／朱曉妍大化，所以所有者與經營者之間還存在著“道德風險”。正是由于委托一代理問題以及由此產生的一系列問題，在每個企業(yè)生存發(fā)展中都有重要的影響，如何解決它們成為理論界和實務界的研究

3、熱點。股票期權機制就是公司管理在解決以上問題的過程中不斷發(fā)展起來的，它可以較為有效地解決委托一代理問題。股票期權激勵機制理論基礎是通過股票使所有者和經營者的目標在一定程度上達成一致。正因為這一點股票期權激勵機制被認為是一種有效的激勵機制的制度安排，20世紀八十年代在西方國家廣為應用。我國的企業(yè)也同樣面l臨以上的問題，而建立一個優(yōu)秀的股票期權激勵機制，不僅是一個企業(yè)管理的重要內容，也和經濟發(fā)展、資本市場有效性有著重要的關聯(lián)。因此，將股票期

4、權激勵機制與中國企業(yè)相結合，建立適合中國國情的股票期權激勵機制，具有重要的現(xiàn)實意義一、股票期權激勵機制概述股票期權激勵是一種通過經營者獲得公司股票期權形式給予企業(yè)經營者一定的經濟權利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策，分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務的一種激勵方法。股票期權具有完善公司治理機構，提高決策質量，降低激勵成本，減少代理費用，矯正經營者短視心理，吸引并留住企業(yè)的優(yōu)秀人員，激勵其行為長期化的優(yōu)點。股票期權

5、激勵的方式有很多，上市公司一般采用業(yè)績股票、股票期權、虛擬股票、股票增值權、限制性股票、延期支付、經營者或員工持股等方式來進行。雖然股票期權激勵機制有很大的優(yōu)點，但同時它也有很大的不足，如股票期權與公司業(yè)績缺乏相關性、難以正確地衡量經營者的表現(xiàn)、缺乏激勵標準等，這些不足有待于在股票期權激勵機制的進一步應用中得到萬元，扣除收入不均等因素，大多數(shù)居民的儲蓄遠不足以支付教育、醫(yī)療、養(yǎng)老方面的支出。本文強調初次分配過程向勞動力傾斜主要是因為長期

6、以來我國的收入分配更有利于國家稅收和資本所有者。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示；2008年上半年城鄉(xiāng)人均可支配收入為8，065元，實際增幅為63％：農民人均收入為2，528元，實際增幅為100％。而2007年和2008年的政府稅收增幅分別為313％和305％，資本在初次分配中處于有利地位已是不爭的事實。因此，應該逐漸調整國民收入初次分配過程中國家稅收，資本所得和勞動所得的比重，提高勞動者所得，增加低收入群體的收入水平。凱恩斯消費函數(shù)表明，決定消費的因素

7、有自主性消費、消費邊際傾向和收入，其中自主性消費決定于生活必需品的價格，消費邊際傾向隨著居民財富的增長而下降。將收入轉化為消費的關鍵是邊際消費傾向的高低，而提高居民收入的關鍵是調整國民收入初次分配過程中國家稅收、資本所得和勞動所得的比重提高勞動者所得，增加低收入群體的收入水平。因此，提高國內消費需求的途徑在于直接增加居民收入和國民收入更多地向低收入群體轉移。縮小居民收入差距，將目前財富兩極分化的啞鈴型社會結構調整為中間大兩頭小的紡錘型結

8、構，必須改革目前的收入分配政策，提高農民和普通市民的收入水平。為此，傳統(tǒng)的宏觀經濟政策以累進制稅率對高收入者進行征稅，然后以轉移支付的形式對低收入者進行補償，以便在降低基尼系數(shù)、構建和諧社會的同時，提高社會的總福利。但很難把握這種劫富濟貧經濟政策的均衡點，因為隨時都有可能降低高收入者的生產積極性。因此，提高低收入者收入水平、擴大中等收入者比重是我國現(xiàn)行經濟發(fā)展階段調整居民收入關系和擴大內需的有效途徑。提高低收入者水平，使低收入者不斷向中

9、等收入群體轉移，進而形成中產階層。而中產階層是保持社會穩(wěn)定與和諧發(fā)展的中堅力量，中等收入者是中產階層的雛形，不斷擴大中等收入者比重是保持社會經濟持續(xù)健康發(fā)展的“自動穩(wěn)定器”。(作者單位：電子科技大學中山學院)主要參考文獻：【1】盧榮善，張遠秀以“小市大鎮(zhèn)”為載體引導資源流向經濟學動態(tài)20096【2】程思富加快轉變對外經濟發(fā)展方式須實現(xiàn)五個控制和提升經濟學動態(tài)，20094合作經濟與科技)2010年1月號下(總第385期)萬方數(shù)據(jù)解決。二、

10、股票期權激勵政策在我國的應用由于我國各項法律法規(guī)制度的不完備以及資本市場有效性的缺乏，我國股票期權激勵機制的應用一直處于探索階段，早在1997年上海部分企業(yè)就開始試行股票期權激勵，1999年底在深圳、上海、武漢、南京等城市作為股票激勵機制的試點省市開始試行股票期權激勵，試點主要集中在國有資產控股的有限公司、國有資產控股的股份有限公司和國有獨資公司上。雖然股票期權激勵機制在實際應用中產生了很多的問題，但它同樣在約束經營者、促進公司長遠發(fā)展

11、上發(fā)揮了重要的作用。以下以用友股份有限公司2007年股票期權激勵計劃書為主說明股票期權激勵機制在我國的實際應用。1股票期權發(fā)放對象。股票期權激勵的對象一般是董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他核心人員，激勵對象占員工總數(shù)的比例則視公司的發(fā)展情況而定。如，2007年用友軟件股份有限公司的股票期權激勵計劃書中明確規(guī)定激勵對象為用友軟件監(jiān)事、高級管理人員和其他核心員工，人員數(shù)不超過用友軟件員工總數(shù)的20％。而同方股份的股票期權發(fā)放對象只占其公司(包

12、括子公司)員工總數(shù)的288％。2，股票期權的形式與數(shù)量2007年用友軟件是以授予新股的方式實施股票期權激勵計劃，具體來說，授予的數(shù)量占用友軟件股本總額的8％；而撫順特殊鋼股份有限公司則是與年度薪酬總水平相掛鉤。3、股票期權授予的方式和相關限制股票期權激勵計劃書中一般還會規(guī)定授予股票期權的時間、比例以及股票轉讓的限制：用友軟件股票期權激勵計劃書里規(guī)定標的股票有效期為5年，公司在計劃通過后的按股本總額的3％：1％：1％的比例向符合授予條件的

13、激勵對象授予標的股票，激勵對象每期獲取的標的股票在授予日1年內不得轉讓；同方股份在2007年的股票期權激勵計劃中則規(guī)定自激勵計劃授權日起滿2年后，激勵對象方可在可行權日內按每年40％：400／o：20％的行權比例分期逐年行權，每一行權期未能行權的部分，在以后年度不得行權4，行權價的確定。行權價格一般采用平均價格或是某一天的收盤價。如，用友公司是按激勵計劃公布前30個交易日公司股票均價的一定比例確定，同方股份則是以董事會通過計劃前一天的收

14、盤價作為行權價格。5，業(yè)績審核方式。在諸多實行股票期權激勵方案的上市公司中，大多是利用財務指標作為經營業(yè)績的評價標準，如用友公司采用加權平均凈資產收益率對激勵對象經營業(yè)績進行評價；撫順特殊鋼股份有限公司按凈利潤來評價經營業(yè)績：海信電器在2009年4月份發(fā)布的股票期權激勵計劃中同樣采用凈利潤為評價指標，但同時與行業(yè)平均水平相掛鉤，即要求不低于行業(yè)平均水平；青島海爾2009年的股票期權激勵計劃是同時采用了凈利潤同比增長率和加權平均凈資產率作

15、為評價指標；烽火通信2009年的股票期權激勵計劃則是采用年凈利潤增長率和凈資產收益率共同評價經營者的經營業(yè)績。三、完善我國股票期權激勵機制從上述的分析中可以看出，由于股權激勵機制作為一種長期有效的激勵機制，已經在我國很多行業(yè)、企業(yè)中得到應用，但由于我國的法律環(huán)境、經濟制度和公司治理方式與國外有很大的不同，因此國外關于股權激勵機制的經驗在我國實際應用中發(fā)揮的效力有限。為了使股票期權激勵機制在我國得到更為廣泛的應用，不管是法律方面還是經濟方

16、面，我國都還有許多值得改進的地方。1，建立有效的資本市場。實行股票期權激勵機制需要一個健全、完善、有效的資本市場。只有在有效的資本市場上，股票價格才能真實地反映企業(yè)的經營業(yè)績，在企業(yè)與經理人之間傳遞有效的信息。另外，有效的資本市場還能夠通過市場的監(jiān)督作用，迫使經理人努力改善企業(yè)的經營狀態(tài)，保證股權激勵機制的有效性。目前，我國的資本市場仍然處在弱勢有效的程度上，股票市場很大程度上還是“政策市”，股票價格與公司業(yè)績缺乏相關性，資本市場還無法

17、有效評價經理人業(yè)績和監(jiān)督經理人行為，因此建立健全有效的資本管酬度謦搬|舀琵劂l刪市場是使股票期權激勵機制在我國得到廣泛應用的首要條件。2、建立完善的職業(yè)經理人市場職業(yè)經理人市場是企業(yè)外部治理機制的一個重要組成部分。健全的職業(yè)經理人市場給予了經理人一個合適的市場定位，并對在任的職業(yè)經理人產生一定的約束作用。企業(yè)通過職業(yè)經理人市場可以選擇最適合企業(yè)的經理人，通過適當?shù)募?，使其發(fā)揮更大的潛能，為企業(yè)帶來更大的利益。但在我國除了外資企業(yè)和民營

18、企業(yè)的經理人是從職業(yè)經理人市場中選擇的，國有企業(yè)的經理人更多的是通過政府主管部門任命的，如訟司渤規(guī)定國有獨資公司的董事長是由國有資產監(jiān)督管理委員會指定，經理雖然可以由董事會聘任，但董事會成員除了職工代表外，其他的成員也是由國有資產監(jiān)督管理委員會指定。在經理人選擇機制非市場化的情況下選擇任用的經理人員可能并不注重經營業(yè)績，因此股票期權無法充分發(fā)揮其作用。要使股票期權制度真正發(fā)揮激勵作用，必須對現(xiàn)行的行政任命的方法進行改革，建立真正的優(yōu)勝劣

19、汰機制。3，建立合理的績效考核機制從上文中各家公司的股權激勵計劃書中可以看到，我國普遍還是實行以財務指標作為績效考核機制。但單純以財務指標作為考核指標，會使經營者關注短期效益、操縱賬面利潤，這就與股權激勵機制本身的作用背道而馳。由于我國資本市場的弱勢有效性，使得股票價格也不能成為經理人經營業(yè)績的有效評價標準。因此，應建立起可以綜合考慮財務指標和非財務指標、短期指標和長期指標的科學的績效考核體系。(作者單位：安徽工業(yè)大學)主要參考文獻：【