股票期權(quán)激勵機制在我國的實用性探析 (1)

1、股票期權(quán)激勵機制在我國的實用性探析!滕德瓊程娟目前，股票期權(quán)激勵機制已成為許多國家用來激勵管理層發(fā)揮才干，使之與企業(yè)長遠共同發(fā)展的一種激勵機制。股票期權(quán)激勵機制作為近!“年來的激勵制度創(chuàng)新，在以美國為代表的許多國家得到了廣泛的推行。股票期權(quán)創(chuàng)造性的以股票升值所產(chǎn)生的差價作為對企業(yè)經(jīng)營人員人力資本的一種補償，成功地將經(jīng)營人員的個人目標與公司的長期利益結(jié)合起來。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展與資本市場的完善，股票期權(quán)激勵已成為一種重要的激勵方式。同樣我

2、國也不例外，在完善公司治理的同時，探索對經(jīng)理人員的高效激勵機制。股票期權(quán)起源于美國，是西方近!“年來興起的一種用來激勵經(jīng)理人員的報酬制度。#$%!年，一家叫菲澤爾的公司，為了避免公司主管們的現(xiàn)金薪金被高額的所得稅率“吃掉”，在雇員中推出了世界第一個股票期權(quán)計劃。到$“年代，股票期權(quán)作為企業(yè)一項新的金融創(chuàng)新，已在美國大多數(shù)上市公司得到成功實踐和推廣。據(jù)悉，在美國納斯達克上市的企業(yè)中，$“&以上的公司都推行了股票期權(quán)計劃。股票期權(quán)是公司所有

3、者賦予經(jīng)營管理人員的一種特權(quán)，購買價格是一種優(yōu)惠或鎖定價，它是一種未來概念，只有經(jīng)企業(yè)經(jīng)營者若干年努力，使企業(yè)得到發(fā)展，每股凈資產(chǎn)提高，股票市價上漲后期權(quán)價值才真正體現(xiàn)出來，從而使企業(yè)經(jīng)營者個人收益與企業(yè)經(jīng)營狀況高度相關(guān)，有利于激勵經(jīng)營者對企業(yè)的責任心，另一方面，期權(quán)擁有者只有等企業(yè)股票價格上漲到一定程度后行使這種權(quán)利才有意義，因而股票期權(quán)制度也成為一些企業(yè)留住人才的一種措施。知識經(jīng)濟的興起使得人力資本作為第一生產(chǎn)要素的趨勢越來越明顯，

4、同時股票期權(quán)激勵機制能很好體現(xiàn)人力資本的重要性。對微觀企業(yè)來說，員工的積極性和創(chuàng)造性與企業(yè)效益具有高度相關(guān)性，因而，如何發(fā)掘企業(yè)員工的潛力成為企業(yè)管理的重要問題。股票期權(quán)也能很好解決委托———代理問題。通常情況下，在委托代理關(guān)系中，股東和經(jīng)理人追求的目標是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風險”，需要通過激勵和約束機制來引導和限制經(jīng)理人行為。股票期權(quán)激勵將企業(yè)的剩余控制權(quán)

5、一部分交到了管理者手中，能更好的激勵管理者為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績作出努力。企業(yè)中不同層次的管理者對企業(yè)最終剩余的控制權(quán)或者說對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的控制力有很大的不同。長期以來，我國上市公司經(jīng)理人的報酬激勵更注重當期業(yè)績激勵，報酬結(jié)構(gòu)主要是工資加獎金，這一方式的基本缺陷是經(jīng)理人的長期激勵不足，容易導致經(jīng)理人在履行契約的過程中行為短期化問題。為解決我國企業(yè)經(jīng)理人長期激勵不足問題，有必要引進股票期權(quán)激勵機制的運作機理。股票期權(quán)引入我國只有幾年的時間，最初只

6、是在北京、上海、武漢等地的國有企業(yè)進行試點?，F(xiàn)在股票期權(quán)已成為許多上市公司采用的一種激勵經(jīng)理層的激勵措施。目前，在我國由于上市公司董事長與總經(jīng)理兩職合一的現(xiàn)象比較普遍，外部董事比例明顯較低，監(jiān)事會受內(nèi)部人控制嚴重，有些上市公司沒有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，缺乏規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，委托’代理關(guān)系混亂，結(jié)果導致業(yè)績及效率低下，因此股票期權(quán)激勵機制在我國的運用具有一定的局限性。一方面股票期權(quán)激勵機制有時不但不能起到激勵管理者致力于公司業(yè)績、使自己的

7、長期行為和個人利特區(qū)經(jīng)濟!““(年#!月!%日###金融證券分析益與公司股東利益緊密聯(lián)系起來，鼓勵經(jīng)理人員更多地關(guān)注公司的長遠發(fā)展，反而會使經(jīng)理人員將注意力集中在短期財務(wù)指標上，為此無法克服傳統(tǒng)薪酬制度下經(jīng)理人員的行為短期化傾向；另一方面也無法使經(jīng)理人員同時成為企業(yè)的所有者，不能有效地理順了經(jīng)理人與股東雙方的利益，從而不能解決長期以來形成的“代理問題”。從公開的動機上看，采用股票期權(quán)制度是為了解決經(jīng)理層激勵不足的問題。股票期權(quán)雖然具有十

8、分重要的作用，但由于中國目前還缺乏股票期權(quán)制度存在和發(fā)展的環(huán)境和條件，應(yīng)該說現(xiàn)時的發(fā)展空間并不大；同時，由于股票市場市場化運作程度很低，很多企業(yè)沒有上市，還無法采用股票期權(quán)作為激勵經(jīng)理層的措施，并且一些上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善也是采取股票期權(quán)制度的一種障礙。公司本身內(nèi)部條件的限制只是股票期權(quán)激勵機制無法發(fā)揮它的巨大作用的一部分原因，另外還有一些外部原因。比如，在中國，目前的《公司法》、《證券法》等有關(guān)法律法規(guī)存在的限制使得實施股票期權(quán)所需

9、的股票尚處“無源之水、無本之木”的窘境。其次，股票期權(quán)制度實施上的另一障礙在于始終缺乏一個適當?shù)臉I(yè)績評價體系。再其次，實踐上看，股票期權(quán)制度在顯示出其巨大的經(jīng)濟效用的同時，其雙刃劍效應(yīng)也日益凸顯。自從安然事件爆發(fā)之后，股票期權(quán)制已在世界范圍內(nèi)受到質(zhì)疑。如何建立一種以會計為基礎(chǔ)，而又超越會計的業(yè)績評價制度，能夠公允地反映代理人為股東所創(chuàng)造的財富，并為期權(quán)計劃的制定奠定公平合理的基礎(chǔ)，還是一個世界性的難題。從這個意義上說，股票期權(quán)在中國大行

10、其道的日子可能還遠未來臨。當前，我國市場經(jīng)濟不發(fā)達，公司治理結(jié)構(gòu)不健全，激勵制度不完善，資本市場還處在初級階段的情況下，探索一種有效激勵管理層的制度十分重要。期權(quán)激勵在美國等西方發(fā)達國家已是一種較成熟的激勵方式，而在我國期權(quán)激勵機制則是一種新型激勵制度，有著強大的生命力。但是，股權(quán)激勵機制要想在我國擁有一席之地，則需要一系列的前提條件!!要有一個成熟理性的股票市場。實施經(jīng)營管理者持股激勵的前提是股市中股票價格能夠客觀。正確地反映出公司的

11、發(fā)展狀況及發(fā)展?jié)摿?。然后才能?jù)此對經(jīng)營管理者提供長期激勵。“要具備公正的、市場化的經(jīng)營管理者選擇機制和經(jīng)營管理人才市場。公司經(jīng)營管理者通過公開選拔，競爭上崗，是有效實行經(jīng)營管理者持股經(jīng)營的重要條件。同時，人才市場還給予了經(jīng)營管理者一個市場價位，解決了經(jīng)營管理者的經(jīng)營管理才能折股的問題。#要完善的企業(yè)治理、監(jiān)督機制。$要有相應(yīng)配套的政策法規(guī)。目前，我國的證券法規(guī)規(guī)定個人持股不能超過公司總發(fā)行股份的“#$%。而如此低的持股比例將很難產(chǎn)生激勵

12、作用。因此，應(yīng)制訂有關(guān)經(jīng)營管理者持股的規(guī)范以實施股票激勵。%要建立科學的考評體系。主管單位應(yīng)會同財政、審計、金融、工商稅務(wù)等稽核部門對企業(yè)經(jīng)營管理者的年度經(jīng)營狀況進行考核。要讓股票期權(quán)真正成為激勵我國經(jīng)理人的工具，就必須揚其長，避其短。實行股票期權(quán)應(yīng)從我國實際出發(fā)，不能以之完全取代其他激勵機制，搞一刀切。我們應(yīng)依據(jù)企業(yè)實際情況與資本市場發(fā)展狀況來逐步實施股票期權(quán)制度。當前在我國適于實施股票期權(quán)制度的企業(yè)應(yīng)當是那些已上市的、公司治理結(jié)構(gòu)健

13、全的企業(yè)。原因是非上市企業(yè)的股權(quán)流動性差，如果實施經(jīng)營者股票期權(quán)制度的話它的激勵效果可能并不如意。股票期權(quán)激勵機制的有效實施有賴于完善的政策體系與健全的法律法規(guī)，而我國的法律法規(guī)建設(shè)相對滯后，在推行股票期權(quán)激勵措施的同時，應(yīng)加強股票期權(quán)制度的法律法規(guī)建設(shè)。通過法律法規(guī)來規(guī)范股票期權(quán)制度的地位及其實施中的各種關(guān)系。只有這樣，股票期權(quán)激勵機制才能在中國大行其道，促進公司長遠健康的發(fā)展。通過以上分析，目前在我國期權(quán)激勵機制的實用性還比較弱，但