會(huì)計(jì)盈余對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的揭示：理論分析與經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、在現(xiàn)有的關(guān)于會(huì)計(jì)數(shù)字與市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)性研究中，往往假定風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率外生于會(huì)計(jì)計(jì)量，僅局限于探討會(huì)計(jì)數(shù)字揭示企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流期望值的功能。然而，在資產(chǎn)定價(jià)及契約有效性的文獻(xiàn)中，人們對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注比對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流期望值的關(guān)注有過(guò)之而無(wú)不及。無(wú)論是傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)理論，還是在基于期權(quán)思想的定價(jià)理論中，風(fēng)險(xiǎn)都是企業(yè)價(jià)值的重要決定因素，而風(fēng)險(xiǎn)管理往往也是投資者最為關(guān)注的議題。那么，一直強(qiáng)調(diào)決策有用性的會(huì)計(jì)披露如何反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？
　　會(huì)計(jì)盈余是會(huì)

2、計(jì)最基本、最重要的計(jì)量結(jié)果之一，其對(duì)于市場(chǎng)參與者的有用性不僅體現(xiàn)于資產(chǎn)定價(jià);以會(huì)計(jì)盈余為基礎(chǔ)構(gòu)建的財(cái)務(wù)指標(biāo)也作為委托人對(duì)代理人的監(jiān)督約束工具被廣泛地寫入契約條款。在過(guò)往財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)學(xué)者的相關(guān)研究基礎(chǔ)之上，本文結(jié)合金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論學(xué)說(shuō)對(duì)會(huì)計(jì)盈余揭示企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制進(jìn)行闡釋。本文所探討的會(huì)計(jì)盈余對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的揭示機(jī)制包含兩層涵義:第一，從客觀上，會(huì)計(jì)盈余能以何種方式來(lái)反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn);第二，從呈報(bào)者與使用方的供需角度出發(fā)，會(huì)計(jì)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的

3、實(shí)際揭示水平的形成機(jī)理。
　　過(guò)往實(shí)證研究設(shè)計(jì)往往采用盈余時(shí)間序列波動(dòng)性作為其對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的刻畫，但基于時(shí)間序列數(shù)據(jù)估計(jì)所得的盈余波動(dòng)性含有較多歷史噪音，從而缺乏對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)能力。為了彌補(bǔ)這一缺陷，本文基于數(shù)理統(tǒng)計(jì)推斷思想，提出了一種全新的用于評(píng)估當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余是否充分反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證度量指標(biāo)。在驗(yàn)證本文所提出的實(shí)證指標(biāo)適用性的基礎(chǔ)之上，筆者以2003-2014年A股上市公司為樣本，考察會(huì)計(jì)盈余對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的揭示水平，以及風(fēng)險(xiǎn)揭示水

4、平在不同市場(chǎng)制度、公司治理環(huán)境及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的差異。
　　目前已經(jīng)完成的A股市場(chǎng)從股權(quán)分置到全流通的轉(zhuǎn)型為我們提供了一個(gè)從經(jīng)驗(yàn)研究角度去驗(yàn)證制度變革與會(huì)計(jì)信息披露之間交互影響的研究機(jī)會(huì)。本文分析并驗(yàn)證了:市場(chǎng)制度的變更導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告呈報(bào)及使用各利益攸關(guān)方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)披露的供需均衡發(fā)生改變，最終使得全流通環(huán)境下會(huì)計(jì)盈余對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)揭示程度降低。與此同時(shí)，2007年開(kāi)始實(shí)施的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠使得會(huì)計(jì)盈余更加充分地反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文

5、的具體章節(jié)設(shè)計(jì)如下:
　　第一章為引言，闡述研究動(dòng)機(jī)與目的，并對(duì)研究涉及的相關(guān)概念進(jìn)行界定與簡(jiǎn)要介紹。
　　在第二章和第三章中，本文以理論分析結(jié)合文獻(xiàn)回顧的方式說(shuō)明:投資者持有企業(yè)資產(chǎn)并在未來(lái)某時(shí)刻變現(xiàn)時(shí)能獲得的現(xiàn)金流（即變現(xiàn)時(shí)刻市場(chǎng)價(jià)格）之不確定性同時(shí)取決于企業(yè)真實(shí)經(jīng)濟(jì)收益的不確定性及市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來(lái)真實(shí)經(jīng)濟(jì)收益概率分布的不確定性。會(huì)計(jì)盈余對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的揭示主要基于兩條途徑:(1)會(huì)計(jì)盈余波動(dòng)性。盈余波動(dòng)性通過(guò)反映當(dāng)期經(jīng)濟(jì)收益

6、的波動(dòng)性，從而有助于使用者預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)真實(shí)經(jīng)濟(jì)收益的波動(dòng)性。(2)會(huì)計(jì)盈余反映經(jīng)濟(jì)收益的精確性程度。精確的會(huì)計(jì)披露通過(guò)作用于信息環(huán)境，能夠降低市場(chǎng)參與者對(duì)企業(yè)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的奈特式不確定性，從而降低投資者持有企業(yè)資產(chǎn)并在未來(lái)某時(shí)刻轉(zhuǎn)手時(shí)能獲得的現(xiàn)金流之不確定性。本文結(jié)合理論文獻(xiàn)和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，對(duì)現(xiàn)存爭(zhēng)議的三對(duì)會(huì)計(jì)計(jì)量概念或?qū)傩?，包括綜合收益與凈利潤(rùn)、公允價(jià)值和歷史成本、費(fèi)用化與資本化作了分析與評(píng)述，并提出:不存在任何環(huán)境和條件下都最優(yōu)的普適計(jì)量方

7、式，具有彈性選擇空間的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是財(cái)務(wù)信息披露能更精確地揭示公司真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的必要條件。本章的研究也構(gòu)成文章后續(xù)章節(jié)從準(zhǔn)則更替角度對(duì)A股上市公司風(fēng)險(xiǎn)披露進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的理論基礎(chǔ)。
　　在第四章中，本文構(gòu)建用于度量當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)揭示程度的實(shí)證指標(biāo)，并對(duì)其適用性作檢驗(yàn)。在本文第五章，基于實(shí)證會(huì)計(jì)理論視角，探討是什么因素令企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余未能充分反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合從股權(quán)分置到全流通的市場(chǎng)制度環(huán)境變化，本文對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告呈報(bào)與使用各方:包括股東

8、-債權(quán)人，控股股東-中小股東之間的代理沖突及各自對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)披露的偏好作了分析，并在第六章對(duì)前兩章的分析進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
　　本文第六章的證據(jù)說(shuō)明，財(cái)務(wù)報(bào)告呈報(bào)與使用方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)披露往往存在沖突性偏好，因此我們面臨的問(wèn)題是:怎樣的會(huì)計(jì)披露才是最優(yōu)的？在第七章中，首先對(duì)建構(gòu)理性思想主導(dǎo)下的，權(quán)衡會(huì)計(jì)政策實(shí)施成本-收益的傳統(tǒng)研究范式進(jìn)行了歸納與反思，在此基礎(chǔ)之上，本文嘗試將建構(gòu)理性與演化理性主義相融合，并應(yīng)用于對(duì)會(huì)計(jì)計(jì)量方法及財(cái)務(wù)報(bào)告披露的評(píng)

9、估中。
　　第八章是研究總結(jié)，為本文的主要研究結(jié)論、研究不足及為未來(lái)研究方向的展望。
　　主要研究結(jié)論:
　　本文以2003-2014年上市公司為樣本，得到以下幾點(diǎn)實(shí)證研究結(jié)論:(1)在股權(quán)分置時(shí)代，由于充分披露風(fēng)險(xiǎn)的成本相對(duì)較低，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的披露策略是通過(guò)較為充分地反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以降低債務(wù)融資成本。具體體現(xiàn)為，上市公司資產(chǎn)負(fù)債率及長(zhǎng)期負(fù)債率越高，會(huì)計(jì)盈余對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的揭示程度越充分。(2)在全流通時(shí)代，上市公司會(huì)

10、計(jì)盈余未充分揭示公司風(fēng)險(xiǎn)的可能性較之股權(quán)分置時(shí)代顯著上升。并且，隨著長(zhǎng)期負(fù)債比重增加，上市公司越發(fā)傾向于隱藏風(fēng)險(xiǎn)，股東-債權(quán)人之間就風(fēng)險(xiǎn)披露存在的沖突比股權(quán)分置時(shí)代更為嚴(yán)重。(3)2007年開(kāi)始實(shí)施的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能令會(huì)計(jì)盈余更加充分地揭示企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。(4)其他公司治理變量如股權(quán)集中度、管理層持股對(duì)會(huì)計(jì)盈余揭示風(fēng)險(xiǎn)有一定影響。
　　財(cái)務(wù)杠桿尤其是長(zhǎng)期負(fù)債比重對(duì)會(huì)計(jì)盈余揭示風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際水平的影響在全流通前后的變化說(shuō)明:因市場(chǎng)制度的變革所引