上市公司信用風(fēng)險計量研究——KMV模型的改進及其應(yīng)用.pdf

1、信用風(fēng)險產(chǎn)生于人們在進行信用活動時所面臨的不確定性。20世紀(jì)90年代以來，隨著金融市場環(huán)境變化和金融創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展，信用風(fēng)險暴露越來越嚴重。對于我國來說，經(jīng)濟處于加快發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)權(quán)制度的缺陷導(dǎo)致信用缺失普遍存在。在當(dāng)前的金融體系下，以商業(yè)銀行貸款為主的間接融資方式仍然占主導(dǎo)地位，這就直接決定了我國的金融風(fēng)險主要表現(xiàn)為信用風(fēng)險。因此，如何對信用風(fēng)險進行有效管理是我國金融機構(gòu)需要研究的一個重要課題?；谶@樣的背景，本文以上市公司為研究對象

2、，對其信用風(fēng)險的計量問題進行了相關(guān)研究。
　　 目前，由于我國信用評級體系發(fā)展滯后，風(fēng)險管理水平尚不發(fā)達，限制了不少現(xiàn)代信用風(fēng)險計量模型的應(yīng)用。但是我國股票市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展，股權(quán)交易制度已經(jīng)形成，市場運行逐漸穩(wěn)定有序。因此，股票市場可以視為一個評價上市公司的巨大機制。KMV模型正是基于股票市場的數(shù)據(jù)信息而開發(fā)構(gòu)建，非常適合當(dāng)前環(huán)境下對我國上市公司的信用風(fēng)險進行計量。
　　 本文內(nèi)容從理論和實證兩方面展開。理論部分首

3、先簡要論述了論文的研究背景、意義以及國內(nèi)外相關(guān)文獻研究，然后主要介紹了信用風(fēng)險的定義、特點以及四種現(xiàn)代信用風(fēng)險計量模型的構(gòu)建思路及優(yōu)點缺點，接著詳細闡述了KMV模型的基本原理和計算過程，并重點說明了如何對KMV模型進行修正改進。實證部分主要從兩個角度進行分析。一是橫向的截面分析，即檢驗改進后的KMV模型在整體上是否能有效區(qū)分ST公司與非ST公司，以及哪種違約點的設(shè)定能使模型最有效。二是縱向的時間序列分析，即檢驗改進后的KMV模型是否對單

4、個上市公司的信用風(fēng)險變化狀況起預(yù)測作用。從滬深股市選取30個上市公司作為樣本，根據(jù)2009年至2010年的市場數(shù)據(jù)進行實證研究，最后得出結(jié)論：改進后的KMV模型對我國上市公司的信用風(fēng)險計量具有較好的適用性，違約距離既能很好地區(qū)分ST公司與非ST公司，又能敏感地反映單一上市公司的信用風(fēng)險變化狀況。
　　 本文的可能創(chuàng)新體現(xiàn)在：一是對模型參數(shù)的改進。包括違約點的選取，運用GARCH(1，1)模型估計股權(quán)價值波動率以及資產(chǎn)價值預(yù)期增長