定期財(cái)務(wù)報(bào)告披露前的內(nèi)部人交易回報(bào)——來自深圳股票市場內(nèi)部人交易的證據(jù).pdf

1、本文首先系統(tǒng)梳理中國現(xiàn)行內(nèi)部人交易法規(guī),發(fā)現(xiàn)其中可能存在的兩類內(nèi)部人交易規(guī)則漏洞:一是內(nèi)部人選擇在定期財(cái)務(wù)報(bào)告的會(huì)計(jì)截止日至披露日間的非鎖定期進(jìn)行交易;二是內(nèi)部人親屬在鎖定期及非鎖定期內(nèi)進(jìn)行交易。進(jìn)而由信息不對稱理論作為切入點(diǎn),將定期財(cái)務(wù)報(bào)告披露前后劃分為不同的交易窗口,研究內(nèi)部人在不同交易窗口進(jìn)行交易對超額收益的影響,并檢驗(yàn)上述潛在漏洞是否具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　研究發(fā)現(xiàn),內(nèi)部人整體在定期財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)計(jì)截止日至披露日這一窗口內(nèi)交易所獲

2、得的短期超額收益不顯著,但中期超額收益顯著為正。對主板及中小板上市公司進(jìn)行分組檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)在上述窗口內(nèi),主板公司內(nèi)部人的交易在短期及中期均無顯著的超額收益,而中小板公司內(nèi)部人的交易在短期及中期均獲得顯著為正的超額收益。對上述窗口的兩個(gè)子窗口,即披露前鎖定期及非鎖定期進(jìn)行檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)總體而言,發(fā)現(xiàn)非鎖定期的內(nèi)部人交易超額收益要大于鎖定期,且更穩(wěn)定,驗(yàn)證了第一類漏洞的存在。進(jìn)一步考察短期超額收益時(shí),對內(nèi)部人本人及親屬交易進(jìn)行分組檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人