中國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保行為研究——基于公司價(jià)值與治理結(jié)構(gòu)的分析.pdf

1、本文以我國(guó)A股上市公司對(duì)外擔(dān)保行為為研究對(duì)象，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)上盛行對(duì)外擔(dān)保的制度背景及其現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上檢驗(yàn)了對(duì)外擔(dān)保對(duì)上市公司價(jià)值的影響，并從公司治理結(jié)構(gòu)層面實(shí)證分析了影響上市公司對(duì)外擔(dān)保行為的微觀因素。 本文的主要發(fā)現(xiàn)有：(1)涉及擔(dān)保的公司數(shù)量多、擔(dān)保金額大，擔(dān)保對(duì)象以子公司和非關(guān)聯(lián)方為主，逾期擔(dān)保、涉訴擔(dān)保、違規(guī)擔(dān)保逐年增加，并存在大量惡意擔(dān)保行為。(2)公司價(jià)值與對(duì)外擔(dān)保負(fù)相關(guān)。相對(duì)于當(dāng)年未發(fā)生對(duì)外擔(dān)保的公司

2、而言，當(dāng)年發(fā)生對(duì)外擔(dān)保的公司價(jià)值更低；相對(duì)于年末無擔(dān)保余額的公司而言，年末存在擔(dān)保余額的公司價(jià)值更低；過度擔(dān)保公司的價(jià)值明顯要低于非過度擔(dān)保的公司。(3)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保行為具有很強(qiáng)的影響力。股權(quán)集中度與過度擔(dān)保行為負(fù)相關(guān)；相對(duì)于國(guó)家終極控制的上市公司，非國(guó)家終極控制公司發(fā)生過度擔(dān)保的概率更高；在實(shí)際控制人性質(zhì)不同的上市公司，股權(quán)制衡機(jī)制對(duì)于過度擔(dān)保行為的影響作用是不同的。在國(guó)家終極控制公司，第一、二大股東持股比例的比值與過度

3、擔(dān)保正相關(guān)；相反，在非國(guó)家終極控制公司，第一、二大股東持股比例的比值與過度擔(dān)保負(fù)相關(guān)。(4)董事會(huì)特征對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保行為的影響十分明顯。自發(fā)性獨(dú)立董事制度對(duì)過度擔(dān)保有顯著的抑制作用，獨(dú)立董事比例越高，發(fā)生過度擔(dān)保的可能性越??；董事會(huì)成員中持股人數(shù)越多，董事長(zhǎng)持股水平越高，發(fā)生過度擔(dān)保的可能性就越小。同時(shí)，在股權(quán)分散的公司中，獨(dú)立董事比例、持股董事比例和董事長(zhǎng)持股水平與過度擔(dān)保行為表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；而在股權(quán)集中的公司中，董事會(huì)對(duì)

4、過度擔(dān)保行為的影響不顯著。國(guó)家終極控制公司的董事會(huì)對(duì)過度擔(dān)保行為的影響不顯著，但非國(guó)家終極控制公司的董事長(zhǎng)持股激勵(lì)對(duì)擔(dān)保決策有積極的正面效應(yīng)。 本文的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在：(1)對(duì)第三方擔(dān)保行為及其內(nèi)在根源等問題進(jìn)行了實(shí)證分析，為解釋企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行為提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和具有一定啟示性的研究結(jié)論。(2)在國(guó)內(nèi)首次檢驗(yàn)了對(duì)外擔(dān)保與公司價(jià)值的關(guān)系，為或有負(fù)債影響公司價(jià)值方面的研究提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和結(jié)論。(3)考察了股權(quán)特征和董事會(huì)特征對(duì)企業(yè)對(duì)外擔(dān)保行