我國(guó)A股增發(fā)定價(jià)研究.pdf

1、增發(fā)新股是上市公司通過資本市場(chǎng)取得后續(xù)融資的主要方式之一.然而在中國(guó)A股市場(chǎng)上,由于上市公司經(jīng)常以超過股票價(jià)值的高價(jià)進(jìn)行增發(fā),投資者對(duì)增發(fā)產(chǎn)生了很大的抵觸情緒,近半公司增發(fā)的新股上市不久就跌破發(fā)行價(jià).如果這種情況不加以改變,將不利于股票市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展.因此,有必要對(duì)中國(guó)A股增發(fā)定價(jià)進(jìn)行研究,針對(duì)高價(jià)增發(fā)產(chǎn)生的原因?qū)で笙鄳?yīng)的應(yīng)對(duì)之策,以達(dá)到防范高價(jià)增發(fā)的目的.該文通過研究發(fā)現(xiàn),高價(jià)增發(fā)的現(xiàn)象主要是由以下四個(gè)原因?qū)е碌?中國(guó)A股市場(chǎng)的非有效

2、性,二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下的增發(fā)造成的每股價(jià)值減少,定價(jià)方式中存在一些脫離當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的不當(dāng)措施,投資者缺乏評(píng)估股票價(jià)值的有效手段.正是在這四個(gè)原因的共同作用下,增發(fā)時(shí)確定的詢價(jià)下限明顯高于增發(fā)后股票的價(jià)值.對(duì)此,文章通過建立多因素定價(jià)模型對(duì)增發(fā)的詢價(jià)區(qū)間進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),證明了上述觀點(diǎn). 鑒于A股市場(chǎng)效率的提高不可能在短期內(nèi)達(dá)到,因此該文認(rèn)為改進(jìn)增發(fā)定價(jià)方式中的不合理之處和進(jìn)一步完善多因素定價(jià)模型以輔助增發(fā)定價(jià)是當(dāng)前防止高價(jià)增發(fā)的有效措施.然而