風險乘數動態(tài)調整的投資組合保險策略及實證分析.pdf

1、股票市場的風險主要分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。化解非系統(tǒng)性風險可以通過證券組合相互抵消，而規(guī)避系統(tǒng)性風險則需要投資組合保險策略，從而保證投資者既可以繼續(xù)擁有資產增值的潛力，同時還可以回避資產的價格下跌的風險。
　　 投資組合保險策略在我國金融市場中的運用最主要的是保本基金。投資組合保險策略一般可分為靜態(tài)投資組合保險策略和動態(tài)投資組合保險策略，結合我國金融市場的實際情況和保本基金的特點，可以通過運用更加靈活的CPPI策略和TIP

2、P策略來提高保本基金的收益率。
　　 在CPPI和TIPP策略中，最主要和靈活的因素是風險乘數。因此，本文對動態(tài)投資組合保險策略的風險乘數進行調整，引入一個動態(tài)乘數調整因子，并結合國內股市的實際情況，運用實證分析，研究不同行情和不同影響因素下風險乘數動態(tài)調整的CPPI和TIPP策略的績效，并與傳統(tǒng)的CPPI和TIPP策略比較，我們得出：第一，在多頭和空頭時期，風險乘數動態(tài)調整的投資組合保險策略的績效都要優(yōu)于傳統(tǒng)的CPPI策略和T

3、IPP策略。在先漲后跌的震蕩行情下，風險乘數動態(tài)調整的投資組合保險策略的績效要略遜于傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略。在先跌后漲的震蕩行情下，風險乘數動態(tài)調整的投資組合保險策略的績效要優(yōu)于傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略。第二，隨著風險乘數的增大，在多頭時期，四種策略取得的收益逐漸增大。在空頭和震蕩時期，受到的損失也會增多。但是，在四種策略中，風險乘數動態(tài)調整的投資組合保險策略對資產的保障作用還是要好于傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略的

4、，這也符合我們的預期目標。第三，隨著要保額度的增加，各策略對資產的保障作用逐漸增強，但是多頭時期也會損失更多上漲的收益。第四，乘數擴大器從1增加到3時，風險乘數動態(tài)調整的投資組合保險策略在上升和下行時期能獲得更多的收益和發(fā)揮更好的保障作用。
　　 投資組合保險策略是一種需要在投資期內根據風險性資產價格波動來調整風險資產與無風險資產的比例來達到避險目的的策略，在實際的投資活動中，投資者往往面對的是未知的市場行情，并且現階段中國股市

5、正處于震蕩盤整的行情中，因此，在對比分析了風險乘數動態(tài)調整的投資組合保險策略與傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略的績效后，在第五章，主要選取國內外投資者較為常用的固定時間調整法、市場波動法和倉位調整法三種調整法則，驗證三種調整法則下風險乘數動態(tài)調整的投資組合保險策略在震蕩行情中的績效，可以得出：第一，在震蕩行情下，倉位調整法下，投資者可以根據風險資產的比例的變化適時地對資產部位進行調整，此時風險乘數動態(tài)調整的投資組合保險策略績效相對較好。