風(fēng)險乘數(shù)動態(tài)調(diào)整的投資組合保險策略及實證分析.pdf

1、股票市場的風(fēng)險主要分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。化解非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過證券組合相互抵消，而規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險則需要投資組合保險策略，從而保證投資者既可以繼續(xù)擁有資產(chǎn)增值的潛力，同時還可以回避資產(chǎn)的價格下跌的風(fēng)險。
　　 投資組合保險策略在我國金融市場中的運用最主要的是保本基金。投資組合保險策略一般可分為靜態(tài)投資組合保險策略和動態(tài)投資組合保險策略，結(jié)合我國金融市場的實際情況和保本基金的特點，可以通過運用更加靈活的CPPI策略和TIP

2、P策略來提高保本基金的收益率。
　　 在CPPI和TIPP策略中，最主要和靈活的因素是風(fēng)險乘數(shù)。因此，本文對動態(tài)投資組合保險策略的風(fēng)險乘數(shù)進行調(diào)整，引入一個動態(tài)乘數(shù)調(diào)整因子，并結(jié)合國內(nèi)股市的實際情況，運用實證分析，研究不同行情和不同影響因素下風(fēng)險乘數(shù)動態(tài)調(diào)整的CPPI和TIPP策略的績效，并與傳統(tǒng)的CPPI和TIPP策略比較，我們得出：第一，在多頭和空頭時期，風(fēng)險乘數(shù)動態(tài)調(diào)整的投資組合保險策略的績效都要優(yōu)于傳統(tǒng)的CPPI策略和T

3、IPP策略。在先漲后跌的震蕩行情下，風(fēng)險乘數(shù)動態(tài)調(diào)整的投資組合保險策略的績效要略遜于傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略。在先跌后漲的震蕩行情下，風(fēng)險乘數(shù)動態(tài)調(diào)整的投資組合保險策略的績效要優(yōu)于傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略。第二，隨著風(fēng)險乘數(shù)的增大，在多頭時期，四種策略取得的收益逐漸增大。在空頭和震蕩時期，受到的損失也會增多。但是，在四種策略中，風(fēng)險乘數(shù)動態(tài)調(diào)整的投資組合保險策略對資產(chǎn)的保障作用還是要好于傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略的

4、，這也符合我們的預(yù)期目標(biāo)。第三，隨著要保額度的增加，各策略對資產(chǎn)的保障作用逐漸增強，但是多頭時期也會損失更多上漲的收益。第四，乘數(shù)擴大器從1增加到3時，風(fēng)險乘數(shù)動態(tài)調(diào)整的投資組合保險策略在上升和下行時期能獲得更多的收益和發(fā)揮更好的保障作用。
　　 投資組合保險策略是一種需要在投資期內(nèi)根據(jù)風(fēng)險性資產(chǎn)價格波動來調(diào)整風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的比例來達到避險目的的策略，在實際的投資活動中，投資者往往面對的是未知的市場行情，并且現(xiàn)階段中國股市

5、正處于震蕩盤整的行情中，因此，在對比分析了風(fēng)險乘數(shù)動態(tài)調(diào)整的投資組合保險策略與傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略的績效后，在第五章，主要選取國內(nèi)外投資者較為常用的固定時間調(diào)整法、市場波動法和倉位調(diào)整法三種調(diào)整法則，驗證三種調(diào)整法則下風(fēng)險乘數(shù)動態(tài)調(diào)整的投資組合保險策略在震蕩行情中的績效，可以得出：第一，在震蕩行情下，倉位調(diào)整法下，投資者可以根據(jù)風(fēng)險資產(chǎn)的比例的變化適時地對資產(chǎn)部位進行調(diào)整，此時風(fēng)險乘數(shù)動態(tài)調(diào)整的投資組合保險策略績效相對較好。