風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的投資組合保險(xiǎn)策略及實(shí)證分析.pdf

1、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?；夥窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過證券組合相互抵消，而規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則需要投資組合保險(xiǎn)策略，從而保證投資者既可以繼續(xù)擁有資產(chǎn)增值的潛力，同時(shí)還可以回避資產(chǎn)的價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
　　 投資組合保險(xiǎn)策略在我國(guó)金融市場(chǎng)中的運(yùn)用最主要的是保本基金。投資組合保險(xiǎn)策略一般可分為靜態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略和動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略，結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)際情況和保本基金的特點(diǎn)，可以通過運(yùn)用更加靈活的CPPI策略和TIP

2、P策略來提高保本基金的收益率。
　　 在CPPI和TIPP策略中，最主要和靈活的因素是風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)。因此，本文對(duì)動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略的風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)進(jìn)行調(diào)整，引入一個(gè)動(dòng)態(tài)乘數(shù)調(diào)整因子，并結(jié)合國(guó)內(nèi)股市的實(shí)際情況，運(yùn)用實(shí)證分析，研究不同行情和不同影響因素下風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的CPPI和TIPP策略的績(jī)效，并與傳統(tǒng)的CPPI和TIPP策略比較，我們得出：第一，在多頭和空頭時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的投資組合保險(xiǎn)策略的績(jī)效都要優(yōu)于傳統(tǒng)的CPPI策略和T

3、IPP策略。在先漲后跌的震蕩行情下，風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的投資組合保險(xiǎn)策略的績(jī)效要略遜于傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略。在先跌后漲的震蕩行情下，風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的投資組合保險(xiǎn)策略的績(jī)效要優(yōu)于傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略。第二，隨著風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)的增大，在多頭時(shí)期，四種策略取得的收益逐漸增大。在空頭和震蕩時(shí)期，受到的損失也會(huì)增多。但是，在四種策略中，風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的投資組合保險(xiǎn)策略對(duì)資產(chǎn)的保障作用還是要好于傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略的

4、，這也符合我們的預(yù)期目標(biāo)。第三，隨著要保額度的增加，各策略對(duì)資產(chǎn)的保障作用逐漸增強(qiáng)，但是多頭時(shí)期也會(huì)損失更多上漲的收益。第四，乘數(shù)擴(kuò)大器從1增加到3時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的投資組合保險(xiǎn)策略在上升和下行時(shí)期能獲得更多的收益和發(fā)揮更好的保障作用。
　　 投資組合保險(xiǎn)策略是一種需要在投資期內(nèi)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)來調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例來達(dá)到避險(xiǎn)目的的策略，在實(shí)際的投資活動(dòng)中，投資者往往面對(duì)的是未知的市場(chǎng)行情，并且現(xiàn)階段中國(guó)股市

5、正處于震蕩盤整的行情中，因此，在對(duì)比分析了風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的投資組合保險(xiǎn)策略與傳統(tǒng)的CPPI策略和TIPP策略的績(jī)效后，在第五章，主要選取國(guó)內(nèi)外投資者較為常用的固定時(shí)間調(diào)整法、市場(chǎng)波動(dòng)法和倉位調(diào)整法三種調(diào)整法則，驗(yàn)證三種調(diào)整法則下風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的投資組合保險(xiǎn)策略在震蕩行情中的績(jī)效，可以得出：第一，在震蕩行情下，倉位調(diào)整法下，投資者可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例的變化適時(shí)地對(duì)資產(chǎn)部位進(jìn)行調(diào)整，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的投資組合保險(xiǎn)策略績(jī)效相對(duì)較好。