機構(gòu)投資者對個人控股公司業(yè)績及治理績效的影響能力研究——來自中小板上市公司的實證.pdf

1、隨著世界各國證券市場的不斷完善和發(fā)展，機構(gòu)投資者作為證券市場的主要力量，其作用日益明顯。但是隨著機構(gòu)投資者在證券市場發(fā)揮著越來越重要的作用，學(xué)術(shù)界對其的研究意見卻始終沒有統(tǒng)一。本文通過回顧國內(nèi)外學(xué)者對于機構(gòu)投資者持股、公司治理及公司業(yè)績?nèi)呦嚓P(guān)作用機理的研究認(rèn)為，參與公司治理對于機構(gòu)投資者來說是影響業(yè)績的一個行之有效的途徑。并針對“機構(gòu)投資者通過參與公司治理來影響公司業(yè)績”這一命題，從理論與實證兩方面對其進行研究。
　　 在理論

2、方面，我們認(rèn)為機構(gòu)投資者所追求的最終目標(biāo)是實現(xiàn)自身利益最大化，這一目標(biāo)體現(xiàn)在其投資行為上就是追求其所持股的上市公司經(jīng)營業(yè)績最優(yōu)。而根據(jù)委托代理理論的解釋，機構(gòu)投資者作為公司股東，其所面臨的直接問題是如何使代理成本最低，這一目標(biāo)體現(xiàn)在其治理行為上就是如何控制或監(jiān)管公司高管，也就是說機構(gòu)投資者需要同時追求公司治理和經(jīng)營的最優(yōu)。分析機構(gòu)投資者這兩大目標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，我們不難看出，追求代理成本最低是為實現(xiàn)自身利益最大化這一終極目標(biāo)服務(wù)的。將上述邏

3、輯具化，我們發(fā)現(xiàn)我們需要對以下兩個問題進行論證，即利用成本收益理論論證機構(gòu)投資者需要同時追求公司治理與經(jīng)營兩個方面的最優(yōu);利用行為博弈理論論證機構(gòu)投資者參與公司治理對優(yōu)化業(yè)績的必要性。
　　 在實證方面，我們發(fā)現(xiàn)，要判斷機構(gòu)投資者是否能夠通過參與公司治理來提高公司績效，我們首先需要驗證2個子命題:1、機構(gòu)投資者持股比例對公司績效有所影響;2、機構(gòu)投資者持股比例對公司治理狀況有所影響，在證明了這兩個命題之后我們必須進一步證明一個推

4、論:上述受影響的公司績效指標(biāo)與公司治理指標(biāo)有所關(guān)聯(lián)。只有完成了這3部分的驗證才能判斷“機構(gòu)投資者是否能夠通過參與公司治理來提高公司績效”。即我們的實證研究分為3部分:1、找到受機構(gòu)投資者持股比例影響的公司業(yè)績指標(biāo);2、找到受機構(gòu)投資者持股比例影響的公司治理指標(biāo);3、對上述找出的指標(biāo)進行相關(guān)分析并構(gòu)建回歸方程。
　　 通過理論與實證研究，我們認(rèn)為“機構(gòu)投資者通過參與公司治理來提高公司經(jīng)營績效”這一命題不但具有充足的理論基礎(chǔ)，其所需