公司大股東增減持行為的影響因素和市場反應研究.pdf

1、股權分置改革是我國資本市場發(fā)展過程中里程碑式的制度變革，但其在協(xié)同股東利益和完善公司治理機制的同時，也帶來股改和首發(fā)限售股集中上市流通的問題。全流通時代以來公司大股東的行為已發(fā)生重大變化，產(chǎn)業(yè)資本參與金融市場的程度不斷加深。另一方面，隨著《上市公司收購管理辦法》的修改以及《上市公司股東及其一致行動人增持股份行為指引》等文件的出臺，大股東增持本公司股票的限制逐步放寬。這些制度的執(zhí)行有利于大股東進行股權結構的調(diào)整，實現(xiàn)其利益的最大化，同時大

2、股東行為的影響力和信息含量與日俱增。
　　本文在前人研究的基礎上形成統(tǒng)一和全面的分析框架，對公司大股東減持和增持行為的影響因素和市場反應進行研究，分別從宏觀總量和公司個體兩個角度互相驗證，實證研究表明我國大股東減持意愿高于增持。在宏觀總量層面，減持總量主要受解禁、市場流動性、經(jīng)濟基本面和市場估值的影響，增持總量受經(jīng)濟基本面和估值水平的影響更顯著。整體市場反應表明大股東能夠通過市場時機選擇，從減持和增持過程中獲取超額收益。公司層面，