公司大股東增減持行為的影響因素和市場(chǎng)反應(yīng)研究.pdf

1、股權(quán)分置改革是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中里程碑式的制度變革，但其在協(xié)同股東利益和完善公司治理機(jī)制的同時(shí)，也帶來(lái)股改和首發(fā)限售股集中上市流通的問(wèn)題。全流通時(shí)代以來(lái)公司大股東的行為已發(fā)生重大變化，產(chǎn)業(yè)資本參與金融市場(chǎng)的程度不斷加深。另一方面，隨著《上市公司收購(gòu)管理辦法》的修改以及《上市公司股東及其一致行動(dòng)人增持股份行為指引》等文件的出臺(tái)，大股東增持本公司股票的限制逐步放寬。這些制度的執(zhí)行有利于大股東進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)其利益的最大化，同時(shí)大

2、股東行為的影響力和信息含量與日俱增。
　　本文在前人研究的基礎(chǔ)上形成統(tǒng)一和全面的分析框架，對(duì)公司大股東減持和增持行為的影響因素和市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行研究，分別從宏觀總量和公司個(gè)體兩個(gè)角度互相驗(yàn)證，實(shí)證研究表明我國(guó)大股東減持意愿高于增持。在宏觀總量層面，減持總量主要受解禁、市場(chǎng)流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)估值的影響，增持總量受經(jīng)濟(jì)基本面和估值水平的影響更顯著。整體市場(chǎng)反應(yīng)表明大股東能夠通過(guò)市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇，從減持和增持過(guò)程中獲取超額收益。公司層面，