股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理的市場(chǎng)有效性研究.pdf

1、隨著《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》頒布以來(lái),股權(quán)激勵(lì)作為一項(xiàng)全新的薪酬激勵(lì)制度在中國(guó)逐漸興起。2007年開始實(shí)施的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)--股份支付》首次對(duì)企業(yè)以股票期權(quán)為代表的股份支付會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了明確規(guī)定,由于按照新準(zhǔn)則的規(guī)定,企業(yè)應(yīng)將授予管理層的權(quán)益工具按其公允價(jià)值分期確認(rèn)為費(fèi)用,從而導(dǎo)致每股收益的稀釋,使得以報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行決策的報(bào)表使用者的投資決策等受到影響,因此,該項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施效果直接關(guān)系到經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)制度作用的發(fā)揮。

2、基于以上考慮,以新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)的實(shí)施為契機(jī),根據(jù)會(huì)計(jì)經(jīng)濟(jì)后果理論和資本市場(chǎng)有效性理論對(duì)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理的市場(chǎng)有效性進(jìn)行分析。
　　 根據(jù)實(shí)施的實(shí)際效果,新準(zhǔn)則下股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化的會(huì)計(jì)處理導(dǎo)致了上市公司的報(bào)告業(yè)績(jī)下降,那么,市場(chǎng)對(duì)于這項(xiàng)旨在解決委托代理問(wèn)題的激勵(lì)措施作出了怎樣的反應(yīng),市場(chǎng)是否受會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的影響而作出了明顯的異常反應(yīng)？根據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō),當(dāng)市場(chǎng)處于弱式有效時(shí),市場(chǎng)能夠識(shí)別上市公司業(yè)績(jī)的變化是由公司采用的會(huì)計(jì)處理方

3、法還是由公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況的改變?cè)斐傻?那么上市公司按照新準(zhǔn)則的要求攤銷股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用是否導(dǎo)致了上市公司股價(jià)的超常收益率和累積超常收益率？本文的研究目的正在于探求這一系列問(wèn)題的答案。
　　 通過(guò)采用事件研究方法,檢驗(yàn)和分析股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化的會(huì)計(jì)處理所引起的資本市場(chǎng)反應(yīng),從而為評(píng)判我國(guó)資本市場(chǎng)的有效性提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)。選取在2007年及2008年年報(bào)中將股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)為當(dāng)期費(fèi)用,并公告股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)業(yè)績(jī)影響的15家上市公司為樣本,并以三家單獨(dú)

4、披露股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)業(yè)績(jī)影響的上市公司為案例,分析公告引起的市場(chǎng)反應(yīng),通過(guò)分析事件窗口期內(nèi)的超常收益率和累積超常收益率,得到了如下研究結(jié)果:
　　 (1)以引起負(fù)向市場(chǎng)反應(yīng)的六家上市公司為樣本組,上述六家上市公司公告的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)業(yè)績(jī)影響引起了顯著為負(fù)的市場(chǎng)反應(yīng)。九家引起正向反應(yīng)的上市公司在事件發(fā)生日具有顯著為正的市場(chǎng)反應(yīng)。對(duì)比具有正向反應(yīng)的上市公司、具有負(fù)向反應(yīng)的上市公司以及單獨(dú)披露股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)業(yè)績(jī)影響的上市公司在公告前后兩

5、個(gè)窗口期內(nèi)的累積超常收益率,發(fā)現(xiàn)三組樣本在事件發(fā)生日前后兩個(gè)窗口期內(nèi)的累積平均超常收益率表現(xiàn)出了不同的情況,市場(chǎng)對(duì)同類信息作出了不同的反應(yīng),初步認(rèn)為市場(chǎng)是缺乏效率的。
　　 (2)通過(guò)對(duì)伊利股份、海南海藥、萬(wàn)科A公告股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)業(yè)績(jī)影響這一事件發(fā)生日前后各5天、10天窗口期內(nèi)的超常收益率和累積超常收益率,結(jié)果顯示,窗口期內(nèi)具有顯著異于均值0的累積超常收益率；其中,當(dāng)窗口期為21天時(shí),伊利股份的累積超常收益率在整個(gè)窗口期內(nèi)均為負(fù)